中储股份（600787）:牵手普洛斯,仓储物流龙头企业生机勃发

　　牵手普洛斯,公司仓储物流资源管理运营效率预期大幅提升

　　公司是物流股中最有潜在价值的公司,资源禀赋优异:公司拥有640万平米仓储土地使用权(245万平方米的货场、118万平方米的库房),其中210万平米位于城市中心;公司还拥有60条铁路专用线,累计长度达52公里。公司物流网络遍布全国,具备公、铁、水方便转换的综合物流能力。

　　但国企背景使得公司的市场运营能力较弱,各仓储中心区域化割裂严重,始终未实现全国网络化运营,长期制约公司发展。

　　假如本次增发完成,公司基本面将发生重大变化:

　　1、国企改革红利——引入战略投资者,改进运营效率。引入全球著名的物流园运营商普洛斯作为战略投资者,未来公司仓储物流资源利用效率有望显著提升,公司仓储物流品牌将有所提升。

　　2、物流网店布局进一步完善,网络化运营指日可待。公司增发项目将完善扩大公司东北、长三角、西北仓储基地,开发物联网系统和物流信息化项目实现全国仓储资源网络化。

　　14-16年业绩分别为0.655元/股、0.366元/股、0.446元/股

　　假设增发2015年完成,不考虑非经常性损益,预计公司2015年、2016年摊薄后EPS为0.366元/股和0.446元/股。

　　我们看好公司资产价值以及后续运营效率提升带来回报率提升:

　　(1)物流仓库、土地资源稀缺性进一步显现,公司的土地的价值和物流业务的利润率都将长期进入上升通道。2014年公司处臵了南京中储房地产开发有限公司,其中一块土地评估增值3.48亿元;同时南京公司资产搬迁获取政府补贴1.92亿元(税前)。类比,公司其他处于市中心的土地价值也存在一定的升值空间。

　　(2)与普洛斯的强强联手,公司全国网络一体化运营以及主业服务链延伸可以期待,公司的市场竞争力和资产回报率将有所提升。

　　普洛斯(PLD.N)最新PB估值(2013年年报静态)约为1.49倍,其地产业务按照市价记账。按照中储股份资产处臵带来的评估增值测算,我们假设中储股份土地资源按照市价计算后其净资产升值0.7倍,取普洛斯相对应估值水平,我们给予中储股份初步目标价为15.42元/股,对应中储股份最新PB2.53倍。广发证券

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