原标题: 中国A股，遇见新一轮牛市？

　　“宏观经济：有钱；操作策略：任性——史上最精炼的股市分析与策略报告（2014～2015年度）出炉。”

　　“台风来了，不要找风口（再纠结于钱从哪来你就输在起跑线上了），要去找猪（选股）。猪之所以能飞，是因为来的不是一般的季风，而是台风。台风产生于三个条件：广阔海面（存量资本已经很大，开放又会引入增量资本）、较高温度（改革提振市场情绪）、水汽蒸发（存量资本重新配置，从产业流向股市）。重点关注三种猪：体重轻的猪（低估值蓝筹，银行券商为代表）；长翅膀的猪（改革相关等）；跑得快的猪（业绩确定的真成长）。”“现在没时间，正忙着找猪……赶紧去找属于你的那头猪，不对，是属于你的那些猪。”当A股市场不断刷新着成交天量，网络段子也此起彼伏，烘托着热情洋溢的股市。

　　中国A股，真的遇见新一轮牛市？

　　现在看来，似乎是真的，就连被金市“熊”了一路的中国大妈，也在这个年底“牛气”起来——不炒黄金，炒股票了，而且迈开大步进场抢筹了。

　　激动归激动，本着专业的精神，券商们作出判断，还是有自己的理由的。不妨听一听券商的专业意见，来为“遇见牛市”增添一点信心。

　　看趋势

　　乐观派：沪综指看高至3500点

　　谨慎派：股指上行仍会有震荡

　　率先发布了2015年投资策略报告的国元证券，用了一个颇为高大上的标题《新常态　新思维新起点》，足以让我们看到一个乐观派的态度。

　　国元证券在报告中，对明年A股市场做了一个总体的研判：年初由于流动性宽松，大资金开始布局，会对股市上行起到积极作用。下半年，随着上市公司盈利增速的回升以及股市对盈利的反作用开始生效，股市将面临着估值和盈利双轮驱动的格局，明年年中有望成为新一轮牛市的起点。预计明年上证指数在2200点到3500点之间。

　　提及所谓的新常态，报告指出，2015年需要在新常态中寻找股市演绎的驱动力。增速换挡、结构升级、创新驱动是新常态的核心要义。所谓新思维就是要摒弃熊市思维，以牛市起点的眼光，看待投资机会。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根绝对属于乐观派。他认为，在利率下行及改革推动风险偏好上升的趋势未变，经济转型以稳中求进方式推进，大类资产配置转向股市的背景下，A股市场应该会有一波不错的行情。

　　海通证券在分析了二战后海内外（美国、英国、日本、中国台湾和香港地区，以及中国A股市场）典型牛市的表现后发现，经济增长并不是决定牛市的唯一因素，也不是必要因素。反而是利率下行或股指低位，成为必要条件，因为盈利改善可能来自经济增长，也可能来自改革转型、技术进步等。股市管制放开等资本市场制度建设也有助于抬升市场的风险偏好。

　　具体到A股市场，海通证券认为，首先，政策强调“稳中求进”，而转型过程中微观企业的盈利与GDP的相关性又有所下降，因而无需过度担忧改革过程中经济波动对市场的冲击。其次，大类资产表现上，资金已经开始转向股市。2011年资金开始从实物资产转向金融资产，再到今年年中，资金开始流入股市，相比于47万亿元人民币的储蓄、25万亿元的理财和信托，A股目前自由流通市值11.5万亿元，成长空间依然较大。此外，产业资本和伴随沪港通开启带动的海外资金投资A股的意愿也显著增强。

　　“新繁荣”启动，是国泰君安对明年A股的策略展望，认为沪综指2400点的实现，标志着“新繁荣”开始。2015年起，A股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展。

　　增量资金入市是“新繁荣”的重要特征。具体到2015年A股，国泰君安强调，资金方面有两个重要变量：第一是中国降息与降准周期可能显性化；第二，全球仍保持较为宽松的货币环境。内外两方面因素都有助于推动　A　股市场无风险收益率的下降。同时内在改革提速，逐渐提升风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A　股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，将放大牛市思维。因此，国泰君安乐观预期：“以2400点为起点，我们预期2015年以沪综指为代表的A股市场可能出现30%的上升空间，向上可看到3200点附近。”

　　但在一片“看多”声中，也会有相对谨慎的机构，用业内的一个习惯用语，就是谨慎乐观。申银万国是其一。对于明年A股的指数判断，申银万国坚定地给出两个字：看多！沪综指有望向上突破3000点，但同时，也认为A股市场波动率会大幅上升，沪综指的阶段性回撤幅度也可能会超过200点。

　　申银万国认为，明年上市公司盈利增速中性预期为6.8%，会低于今年，但存在可能超预期的积极影响因素：融资成本下行和税收优惠。不过，市场也需留意美元汇兑风险、信用风险阶段性爆发等“黑天鹅”事件。从市场特征层面看，融资余额可能突破万亿元、海外对冲基金通过沪港通渠道自由进出A股并进行宏观对冲操作、新金融衍生品创新等，也都可能放大市场波动。

　　“谨慎乐观看待2015年行情”，也是中银证券2015年A股市场投资策略报告中的观点。在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。不过，中银证券也指出，虽然货币政策定向宽松基调大概率延续，但信用创造体系重建仍需时日，宏观流动性总量扩张也存在一定的难度，这种种因素都将制约市场的上行空间。“我们判断2015年沪综指运行区间为2100点至3000点。”

　　看策略

　　乐观派：改革是最大的投资机会

　　谨慎派：认识趋势也需踩准节奏

　　既提出了A股市场要迎来“旭日东升”的行情，海通证券也给出了如何把握行情的策略。分析师荀玉根表示，具体到投资选择上，需要把握三把“利刃”：“创新剑”即先进制造、“改革刀”即国企改革、“牛市矛”即券商。

　　荀玉根强调，首先，发展先进制造业既是主动转型需求，又是被动发展的必由之路。我们需要把握双轮驱动：一方面走国产化+自动化的道路，完成工业3.0升级；另一方面，顺应工业4.0浪潮，布局物联网+制造业的智能工厂模式，实现弯道超车。在投资的行业方向上，建议投资者选择符合国家战略且目前已经具备相当技术基础的装备“四小虎”：高铁、机器人产业、军工以及油气设备。

　　其次，从改革这把“利刃”来看，未来央企改革有三条主线：一是集团资产多、产业跨度大的央企集团，将发展成为国有资本投资平台；二是处于竞争性行业，产业方向较明确的央企，通过混合所有制及薪酬改革提升公司经营效率；　三是处于功能性或保障性行业，产业方向较明确的央企，以薪酬改革激发企业活力。投资方向上把握三条线索：一是有“壳”价值的；二是有集团资产注入预期的；　三是混合所有制+薪酬改革激发企业新活力的。

　　再者，建议投资者关注券商概念。受益于牛市，券商业绩会有明显提升，大投行业务发展模式清晰，也会为券商打开新的盈利空间。与此同时，券商产业链均将受益，如参股券商的公司、互联网金融类公司等都值得关注。

　　在投资策略上，国泰君安同样把改革当作A股“新繁荣”最大的风口，“我们推荐因制度红利释放打开成长空间的非银行类金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康（体育、医疗机器人、康复产业），高端制造（核能、通用航空、新材料），以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术（物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件）”。与此同时，国泰君安还将国企改革和新三板相关的兼并收购作为重点推荐的投资方向。

　　尽管对行情判断颇为谨慎，但在投资策略上，申银万国也是满腹豪情的，其认为2015年英雄时代应重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。高分红“蓝筹龙头”和估值调整合理的“白马成长”是首选资产。申银万国分析指出，要将2012年以来三年的市场作为一个整体来理解结构性机会的大周期轮动。从2012年4月的医药板块上涨开始，每年选择一个重点方向演绎到极致，2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。

　　在行业配置上，申银万国从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业。

　　站在投资策略的角度，要讲谁乐观谁谨慎，其实不是那么容易区分。不论行情如何，机构们都会有自己对于投资机会的判断和行业板块的选择。也会有偶尔“唠叨”几句的，希望投资者能够更加清醒和理性一些。

　　国泰君安在其“新繁荣”的趋势判断中不忘提醒投资者：把握机会仍需踩准市场与政策博弈的节奏。在其看来，“新繁荣”源于A股估值与企业、改革的互动。在新一年的股市投资中，投资者不但要认清趋势，更要踩准节奏。在此，国泰君安也提示了三个重要的博弈变量：第一，经济降速与放松政策的博弈；第二，信用风险暴露与改革的博弈；第三，注册制，即改革与市场预期的博弈。

　　华鑫证券索性给投资者泼了泼冷水，提示了2015年A股市场可能出现的四个风险：一是注册制落地之前，对现有A　股形成优劣股分化，以及劣股先股化的催化，这一类股票的风险需要警示；　二是创业板公司在前两年并购的资产盈利难达预期，结合其他因素，促使估值泡沫急促释放的风险；　三是美元提前加息、地缘政治出现变故且恶化，资本出现规模性外流，经济失速到7%以下，且政策无力作为的风险；四是大批量传统产业公司在行业景气度转好无望之后，集中进行战术性的、大规模的坏账与存货计提，形成“成群的黑天鹅”，给市场投资信心造成巨大冲击。