【定位分析】

　　永艺股份上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　国内领先的座椅生产企业公司成立于2001年，从事办公椅和按摩椅身研发、设计、生产和销售，并经营部分功能座椅的配件及沙发业务。

　　二、上市首日定位预测

　　中银国际：13.48-13.48元

　　国泰君安：15.75-18.75元

　　上海证券：11.75-14.09元

　　华鑫证券：18.4-23元

　　山西证券：13.42-15.86元

　　永艺股份：领跑按摩椅外销积极培育办公家具市场

　　作为座椅OEM/ODM龙头，公司办公家具业务值得期待。2014-16年EPS预测为0.75/0.81/0.92元，合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为10.22元。

　　投资要点：

　　合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为10.22元。作为国内座椅OEM龙头，募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。

　　我们预测公司2014/15/16年营业收入分为9.44、10.99、13.10亿元，EPS为0.75、0.81、0.92元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予合理定价区间为15.75-18.75元，对应2014年PE倍数为21倍至25倍。

　　携手海外按摩椅龙头，奠定座椅OEM领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势，亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜（OSIM）数十年的椅身供应合作，将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础，上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。

　　高端办公家具方兴未艾，积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期，2015年全球办公椅需求将超224亿美元。公司通过高端客户合作战略，已顺利切入海外办公家具领域。我们认为，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打开公司盈利空间的同时，还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来，公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作，布局国内办公座椅市场，成长前景可期。

　　募投项目提升办公家具产能，增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿，主要投向年产110万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中，办公椅扩产项目达产后将提升70%产能，大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。

　　风险提示：大客户订单集中，募投项目不达预期，海外汇率波动。（国泰君安）

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