伊之密:国内领先压模成型专用机械设备供应商

　　投资要点:公司属于专注于模压成型专用机械的设计、研发、生产、销售以及服务的高新技术企业。主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备,包括注塑机、压铸机和橡胶注射机主要三类产品。产品广泛运用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。

　　政策重点扶持下,模压成型装备行D业市场空间广阔。模压成型装备作为高端装备制造行业的重要子行业,是我国“十二五”期间重点扶持的战略性新兴产业,是推动中国从“制造大国”转向“制造强国”的关键因素。根据中国塑料机械工业协会统计与预测,2015年塑料制品市场需求总量将翻一番,达到5000万吨,与之紧密联系的注塑机工业总产值将达到400亿元。我国压铸件总量中供向汽车工业部分占比65%以上,根据中国汽车工业协会预测,“十二五”期间国内汽车产量将达到3000万辆,这赋予了压铸机更为广阔的市场空间。目前中国压铸机行业年均增长达10%以上,预计到2015年,国内压铸机的市场容量将达到65亿元。

　　公司市场地位稳步提高,市场优势逐步确立。与同行业相比,公司拥有技术研发优势、能迅速满足客户需求的能力、产品结构优势以及质量和品牌优势等。依托于公司这四大竞争优势,公司的持续发展得到保证,市场地位稳步提高。2011-2013年,公司营业收入复合增长率为16.59%,而主要竞争对手海天国际、震雄集团和力劲科技分别为1.2%、0.6%和-6%。

　　风险揭示。公司主要风险来自于宏观环境的变化,资金流动性较差,资产抵押和股权分散等状况。

　　我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.79/0.94/1.17元(按照增发新股3000万股后总股本12000万股计算),基于谨慎原则,给予2015年20-25倍PE估值,合理价格区间为18.80-23.50元。

　　特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。（申银万国）

　　三、公司竞争优势分析

　　凭借技术优势，瞄准家电、汽车、医疗个性化注塑机：随着经济发展，我国对家用电器、汽车、医疗的需求稳步上升，同时客户对个性化品的需求日益增加。公司利用差异化竞争策略和本土优势，为国内客户定制个性化产品。近年来公司发展长期受制于产能制约，通过本次募投项目，公司将新增注塑机2300台/年，为原产能的1.68倍，基本满足公司发展扩张的需要。预计14到16年注塑机产品销售收入增速可达到11.6%、19%和22%。定位中高端市场，专攻大型自动化压铸机：公司压铸机业务主要定位于大型及超大型压铸机的生产、销售。相比注塑机，压铸机产品技术门槛较高，国内生产企业数量较少，产品竞争激烈程度较低。公司产品技术水平及个性化程度高，具有较强议价能力。公司现有压铸机产能为760台/年，产能利用率已处于饱和状态。

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