南华仪器上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是一家专业从事环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业。公司现有产品包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。凭借在研发、核心技术、产品质量、成本、服务、客户资源与品牌等方面的竞争优势，公司目前已成为国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器（前照灯检测仪） 三大系列产品的主要供应商之一

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：26.90-32.28元

　　南华仪器：机动车检测仪器及系统领域的佼佼者

　　公司在机动车检测仪器及系统领域具有一定的市场影响力南华仪器公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。经过多年发展已成为国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器（前照灯检测仪）三大系列产品市场的主要供应商之一。

　　公司业绩稳定增长盈利能力不断提升公司营业收入从2011年的1.03亿元增加到2013年的1.25亿元，2012年和2013年分别实现了8.17%和12.57%的增长；同期公司分别实现归母公司净利润2,402.68万元、2,489.87万元和2,878.97万元，2012年和2013年同比增长3.63%和15.63%，说明公司业绩具备稳定增长的能力。

　　同期公司综合毛利率呈现稳步上升的趋势，分别为46.66%、49.36%和51.56%。毛利率上升的主要原因是除了机动车安全监测仪器外，其他主要产品的毛利率均保持稳定增长。

　　上市6个月内的合理估值区间为26.90~32.28元我们认为给予公司14年每股收益40倍市盈率这一估值水平较为合理，以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为26.90-32.28元，相对于2014年的动态市盈率（发行后摊薄）为36.36-43.64倍。

　　建议询价价格为16.08元在老股不进行转让的前提下，新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行1020万股新股，则公司总股本为4080万股，公司本次募集资金总额为1.64亿元，据此推算发行价格为16.08元，对应2014年动态市盈率21.75倍。

　　南华仪器：强烈推荐申购

　　本次募集资金将全部用于主营业务，包括年产600套机动车环保安全检测系统生产项目、年产310台（套）红外烟气分析仪器及系统生产项目、企业研发中心建设项目等。

　　公司将自主研发和掌握核心技术作为企业核心发展战略，依托强大的研发创新能力和优秀的软件开发应用能力，经过长期研究开发和技术积累，公司自主掌握了所有产品的主要核心技术，包括不透光度计检测平台（又称烟度传感器）专利技术、气体分析光学平台（又称气体传感器）专利技术、全自动前照灯检测仪专利技术、汽车底盘测功机电控系统控制技术、汽车检测系统计算机集成控制技术等，保证了产品技术水平和性能，提升了公司市场竞争力。

　　通过对产品核心部件生产技术进行研究开发，公司不仅获得了相关的知识产权，而且通过应用这些知识产权，自主生产这些核心部件，代替进口采购，从而降低了产品生产成本，具有成本优势。相对于购买关键部件进行组装生产的竞争对手而言，能够在最短时间内向客户提供更好的标准化、专业化的售后技术支持和服务。

　　预计2014-2016年对应EPS分别为0.74/0.83/0.94元。公司是国内机动车检测用分析系统龙头，发行市盈率远低于行业可比公司平均估值水平，给予强烈推荐申购评级(华泰证券)

　　三、公司竞争优势分析

　　公司在行业内竞争优势明显公司的竞争优势有：1）技术研发优势；2）产品质量优势；3）成本优势。

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