摘要：央行“霜降”令银行理财产品提前“冬至”。就在今年初，银行理财产品的平均收益率仍然在5%以上，到10月，收益率已经下行至4.5%，幅度超过10%。

　　一个气温舒适的早上，冯女士应约来到深圳某招商银行网点。作为VIP客户，她很快在理财经理的帮助下，购买到一款收益在5%左右的理财产品。

　　如今互联网理财已非常发达，不辞劳苦往银行网点跑的人已经很少。随着银行理财产品收益一降再降，高收益品种越来越稀缺，有限的额度只能靠“抢”。比如购买上述这款产品要先预约，并在9点之前到达网点，才能保证成功购买。

　　高收益“拜拜”

　　冯女士所购这款招商银行理财产品，虽然目前收益仍然在5%，但今年以来，收益率实际上也大幅下降。在6月份之前，该产品的收益率高达6.3%，在不到5个月的时间内下降了30%。

　　今年下半年，银行理财产品收益下降愈加明显，5%以上银行理财产品，数量逐月递减，高收益时代正成过去。

　　据银率网统计，10月累计有154家商业银行共发行4396款理财产品，其中人民币理财产品4291款，平均预期收益率为4.5%。在所有理财产品中，以3%－5%预期收益率居多，占比升至74%，预期收益率超5%的产品，发行量环比减少577款，占比下降至23%。

　　其中，国有商业银行理财产品平均预期收益率更是跌破4%，仅为3.97%。股份制银行能提供更多样的产品，并且收益率也相对较高。如招商银行仍有产品收益可达5%左右，但是额度相当紧俏。

　　进入11月，银行理财产品收益率继续下行。11月7日至13日一周时间内发行的751款人民币非结构性理财产品，平均预期收益率仅为4.4%，其中仅有89款产品的预期收益率超过5%，只有一款地方银行的产品预期收益率超过6%。

　　地方银行、农商行等中小金融机构是高收益理财产品的主要发行主体，他们通过提供较高收益的产品获取更多客户资源，为此往往会牺牲手续费以及中间收入。不过这些高收益产品在稳健性方面，与国有银行和大型股份制商业银行发行的理财产品相比较差。

　　银率网分析师晏子认为，6月份以来，降息降准对银行理财产品收益的影响要大于上半年。一方面股市6至9月份的调整，不仅削减了银行理财资金参与分配牛市的红利，也使很多投资者风格发生转变，银行理财成为他们的避险选择。受到资金追逐，银行理财比上半年更容易销售，银行比拼收益的动能减弱。另一方面，经济下行压力加大，利率持续下行，货币政策持续宽松，资产配置荒愈演愈烈。10月份的制造业PMI终值虽然好于预期，但依旧处于荣枯线之下，制造业依然低迷待复苏，企业和银行都趋谨慎，受这些外部不利因素影响，银行理财收益也在不断走低。

　　他认为，投资者要开始调整收益预期，逐渐适应银行理财产品收益步入低收益区间。

　　资产荒 拿你没办法

　　实体经济低迷不振，优质资产难寻，大量资金缺乏投资方向。资产荒难题如何破解？有的银行表示无计可施，有的则努力寻找新方向，但是心态都比较谨慎。

　　资产荒，就是钱太大，项目太少。进入三季度，这种现象愈演愈列。9月初，民生宏观研究院院长管清友撰文指出，不管是银行、理财、券商资管、基金公司，还是散户大妈都在抱怨钱投不出去，资产荒配置荒时代到来。

　　乍一看，是股灾导致了资产荒。在股灾之前，大量理财资金可以通过两融收益权及借道伞形信托入市，获得不错的收益。股灾之后，“疯牛”红利消失，配资清理也堵截了理财资金入市的通道。不过，归根溯源，经济低迷，货币宽松与优质资产稀缺，才是资产荒蔓延的主因。

　　牛市结束之后，银行理财产品投资领域再度回归传统方向，债券、票据、政府项目投资等。其中，债券成为资金争相追逐的对象。大量资金涌入不断推高公司债和信用债的价格，其收益逐步下行。同时，债券市场上加杠杆越来越高，债市泡沫化之声四起。

　　一位来自大型股份制商业银行的资管人士指出，大家追逐债券，主要是除此之外很难找到更好的投资方向，一些政府项目数量有限，传统的好项目越来越少，总体来说， 银行理财没有新的投向。为了应对资产荒，该行适当控制了理财产品的发行规模。

　　据了解，压缩理财产品发行规模的银行并不止一家。晏子指出，现阶段经济下行压力依然较大，银行出于风险控制主动收缩信贷和理财。据银率网统计，10月发行的理财产品数量，环比减少了5.14%，发行量减少，收益率下降已经成为趋势。

　　普益财富研究员付巍伟指出，优质资产难寻背后的最根本原因，是实体经济下行压力颇大，实体经济的融资需求锐减，优质企业不愿意扩张规模，承担融资功能的金融产品自然增长乏力。

　　一些实力较强的商业银行开始探索新的投资方向，比如海外投资、非标资产，但进度非常慢。尤其是在坏账率上升的情况下，多数银行对非标资产保持谨慎，在项目筛选和风控上相当严格。另外，事实上，自去年11月以来，央行多次降息降准，非标资产的投资收益也下降不少。

　　另一个坏消息是，虽然IPO得以重启，但银行理财很难再分一杯羹。

　　此前一些银行推出的少量打新理财产品，年化收益可高达10%以上。目前，这些打新理财产品仍然在运作。但根据新的发行制度，持有股票才有资格打新股，而银行是不允许在二级市场买股票的；此外，将来打新不需要预交款，银行的优势也没有了用武之地。多家银行表示，不会趁IPO重启发行打新产品，只会推打新基金。

　　说到底，只有实体经济好转，才能带来更多优质的投资项目，银行理财资金才能找到新的投向。但经济增长动力短期难以恢复，以及改革转型进行缓慢，提升市场投资回报率，仍需时日。

　　不过，投资者并不需要太悲观。银率网分析师指出，考虑到零利率的限制，未来降息的空间相对有限，银行理财产品收益会进一步下跌，但下跌空间已不大。