4、互联网：网生内容崛起 重塑IP格局

　　互联网时代的内容生成和传播发生了全新的变化，形成了独特的：“互联网新文化”（简称“网生文化”）。认为网生文化的全面崛起正在成为文化传媒产业新风口和新趋势。首倡互联网新分析员文化主题投资。

　　文化离不开内容载体。网生内容具备网感、迭代、社群三大显著特征，是更符合互联网时代精神的新兴内容。网生内容在跨界商业开发上更具灵活性，并衍生出影游联动、粉丝经济、特色植入广告等多元化变现途径。网生内容正在重塑IP格局，倒逼传统文化内容产业发生根本变革。

　　沿产业链梳理投资逻辑。在内容生产端，看好具备核心创意和鲜明风格的优质网生内容制作公司，以及工业化水准高的运营公司。在渠道端，看好占据寡头垄断地位的综合在线视频平台，以及深度垂直社区。长远而言，全产业链布局公司具备打通上中下游所有变现环节、最大化IP价值的能力。行业巨头必将走向垂直一体化形态。

　　重点推荐：乐视网（300104.SZ）、奥飞动漫（002292.SZ）、华策：影视（300133.SZ）；重点关注：万家文化（600576.SH）、禾欣股份（002343.SZ）。另外，目前A股以网生内容为核心业务的上市公司非常稀缺，同时建议关注非上市龙头公司：包括万合天宜、暴走动漫、罗辑思维、米未传播、AcFun（A站）、Bilibili（B站）、追追漫画、半次元等。

　　理由：以互联网为载体的网络新兴原创文化兴起和壮大。在互联网影响下，文化内容的生成和传播范式发生了全新变革。将其总结为“人群→内容→粉丝→社群→文化”，其中内容与社群的交互堪称核心。反观传统线下渠道，同一IP的内容消费与用户社交是相互割裂的。用户对内容CP及其生产过程的影响力微乎其微，这阻碍了IP价值的放大，以及文化群落的形成。

　　在内容端，网生内容百花齐放，网剧崛起势不可挡。纵览三大内容形态，网络文学市场起步最早并步入价值集中释放期。当前，以《屌丝男士》、《万万没想到》为代表的网生剧携具象元素创作优势，优质作品不断，泛娱乐开发渐成气候，逐渐成为IP重要来源。网络动漫濒临爆发，而泛二次元作为最具影响力网络亚文化种类具备海量粉丝群，未来空间无限。

　　在渠道端，互联网平台成为孵化新内容大本营。中国独特的网络媒体/传统媒体的监管政策差异（二元割裂现象），是导致网生文化盛行的主要原因。当前文学/视频平台寡头基本确立，全产业链通吃更具号召力；同时一些重度垂直社区不断涌现构成新兴势力。

　　风险：互联网政策管控风险：市场竞争不断加剧。（中金公司 孟玮 陈昊飞）　　

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