上半年，中国国际收支经常项目实现顺差，资本和金融项目出现逆差。与今年第一季度国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”相比，二季度我国国际收支呈现明显的一增一减格局，即经常项目顺差增加，而资本项目逆差扩大。我国在过去10年维持的“双顺差”破局，国际收支逐步趋向平衡。

国家外汇管理局的数据显示，上半年，中国国际收支经常项目顺差832亿美元，资本和金融项目逆差203亿美元（含净误差与遗漏），国际储备资产增加629亿美元。与今年第一季度国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”相比，二季度我国国际收支呈现明显的一增一减格局，即经常项目顺差增加，而资本项目逆差扩大。我国在过去10年维持“双顺差”，国际收支失衡，目前，经常项目出现顺差、资本项目出现逆差，国际收支逐步趋向平衡。

经常项目顺差进一步收窄

上半年，我国经常项目顺差832亿美元，较去年同期下降5%。经常项目顺差收窄，经常项目顺差与国内生产总值（GDP）之比为2.3%，较上年下降0.5个百分点。

国际上将经常项目差额控制在GDP4%以内视为国际收支平衡的重要指标。2005年~2009年期间，我国贸易顺差不断上升。2005年我国经常项目顺差占GDP比重一举跃过4%标准线，达5.9%，并在2007年一度升至10%以上。美国次贷危机爆发后，我国经常项目顺差占GDP之比逐年下降，2010年回落至4%，2011年进一步降至2.8%，今年上半年进一步回落，表明国际收支进一步平衡。

分季度看，一季度经常项目顺差为235亿美元，二季度为597亿美元，较一季度增长1.54倍。具体来看，我国的经常项目顺差主要来自于货物贸易顺差，二季度贸易顺差高达913亿美元，是经常项目顺差扩大的主要原因。而贸易顺差大涨主要是源于国内经济持续放缓、终端需求疲软、二季度进口增速明显低于进口，因此贸易顺差大幅增加。我国资源相对比较短缺，因此主要进口资源、能源型原料，而在经济处于下行期时，国内企业对进口资源、能源型原料生产需求下降，从而导致进口的减少。二季度服务贸易持续逆差，逆差的规模与一季度基本持平，达187亿美元。不过与货物贸易相比，服务贸易额仅占货物贸易的1/10，而服务贸易差额占到货物贸易差额的1/4，表明我国服务贸易的国际竞争力仍然较弱。

跨境资本流动双向变化

上半年，资本和金融项目（含净误差与遗漏，下同）逆差203亿美元。其中一季度，随着国际市场环境的转暖，国际资本回流中国，资本和金融项目由2011年四季度逆差480亿美元转为顺差511亿美元。二季度，在国内外因素共同作用下再现净流出714亿美元。

部分资金出现外流。资金外流一方面是受到欧债危机的影响，国际资金避险情绪加大，纷纷流出包括中国在内的新兴市场国家，转而流向安全系数较高的美元。二季度美元指数重返80，不断创出新高，在高位保持震荡。另外，人民币升值预期下降，贬值预期升温，而且伴随国内经济持续放缓，房地产调控措施不放松，对热钱的吸引力弱化，致使资金出现外流。

外商直接投资同比下降。数据显示，今年上半年我国实际使用外资591亿美元，同比下降了3%。这主要是受到欧债危机反复以及美国经济复苏放缓影响，促使外商投资趋于谨慎。同时，国内生产要素成本上升、土地供应趋紧等，也对外商投资产生一定的负面影响。

我国对外直接投资规模扩大。数据显示，上半年，我国境内投资者共对全球116个国家和地区的2163家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资(下同)354.2亿美元，同比增长48.2%。一方面是由于对外直接投资政策逐步放宽，政策不断加码支持企业“走出去”，资本流出渠道正在拓宽；另一方面，金融危机爆发后，世界经济格局转变，产业转移加快，我国正抓住机遇，加大对外投资力度，以在新一轮全球产业布局中抢占世界产业制高点。

因此，在国内外经济环境发生变化的情况下，我国跨境资本流动呈现出越来越明显的双向变化特征。除了跨境资本双向流动加快外，居民和企业结汇意愿下降也是资本和金融项目出现逆差的一个原因。从银行代客资本项目跨境收付数据看，上半年我国境内企业和个人仍保持资本净流入，达到776亿美元。但从银行经常和资本项目代客结售汇的数据看，上半年境内企业和个人结售汇顺差295亿美元，远小于跨境收付顺差791亿美元。导致上述差异的主要原因是，人民币汇率升值预期逆转，当前境内企业和个人由做空转向做多美元，开始“负债本币化、资产外币化”的财务运作。当前外汇形势变化表明外汇资产持有从央行转向境内机构和个人，居民和企业的美元资产池在慢慢形成，外资主动撤离的迹象尚不明显。

上半年，资本项目逆差与经常项目顺差相抵，国际收支口径的储备资产（剔除汇率、价格等非交易价值变动影响）仅增加629亿美元，同比少增78%，其中外汇储备资产增加636亿美元，少增77%。二季度储备资产减少118亿美元，外汇储备资产减少112亿美元。一般来说，国际收支双顺差，外汇储备会随之增长；国际收支双逆差，外汇储备则负增长。目前在我国经常项目、资本项目一逆一顺的态势下，外汇储备变动是向更平衡的方向发展。

总体来看，我国国际收支顺差减少、外汇储备增长放缓，源于国内外经济形势的变化。从世界经济环境来看，主要新兴市场普遍出现资本外流、储备减少、本币贬值，我国跨境资本流动受到影响在所难免。

从下半年来看，世界经济将持续低迷，预计我国出口将保持低位增长，而国内出台预调微调政策保持经济平稳增长，进口将有所回升，贸易顺差将进一步收窄；而近期人民币对美元汇率进一步贬值，国内市场对资金的吸引力进一步下降，预计下半年国际收支将进一步趋于平衡。

（作者单位：中国宏观经济信息网研究部）