原标题: 社科院蓝皮书批中国股市：“花不美因根不实”

　　中国社会科学院经济蓝皮书课题组日前在评述中国股票市场时认为，中国股票市场虽然20多年来发展得很快，从上市公司数量到市值规模都已经达到或超过一些发达国家水平，但自身的弱点和问题也明显，“花不美因根不实”。

　　上海社会科学院市值管理研究中心、上海社会科学院数量经济研究中心研究员朱平芳表示，发展至今的中国股票市场是还不成熟、非有效和欠完善的市场，散户和一些中小机构仍是市场交易主体，长期滋生的过度投机的温床始终存在。

　　朱平芳分析，中国股市存在的深层次问题主要体现在四个方面：

　　由于现货市场正向利差效应微弱，即股市没有长期分红效应和机制约束，持续的财富效应缺失。内幕交易长期清而难除，投机氛围难有改变。因此，股指期货市场的功能不可能有效发挥;

　　中国股票市场有限的局部价值成长遇见不公的分配制度，市场参与者无法建立长期的投资理念，收益主要取决于资本利得，与成熟市场完全相反，这样无疑会滋生浓厚的投机意识。市场参与者只能依靠买卖差价获利，政策市、消息市的特征非常显著;

　　股票市场长期微弱的负向利差特征为股指期货市场提供了正收益的舞台。而股指期货市场不受标的物的流通量限制，可以把流动性溢价的收益展现得淋漓尽致，尤其在投机风险高峰时刻两者不是互为抑制，而是相互助长的，导致风险不断提升;

　　市场总是聪明的，现货市场的大多数参与者与衍生品市场的大多数参与者的平均专业知识储备相差悬殊。当中国股票市场处于非成熟、非有效的初级阶段时，持续的财富效应缺失会导致股指期货因这种专业知识储备的悬殊差异而被投机者利用，短期内很可能演变成对赌股指升跌的疯狂投机游戏。

　　朱平芳认为，中国的股票市场正从“资金牛”转为“改革牛”。2016年中国整体经济增长依然面临压力，周期性的政策放松与推进结构性改革的紧迫性增强，类似1997~2002年经济下行压力推动政策放松与结构改革的情形。因此，相比于2015年的“股债双牛”，2016年市场的投资重点将是在宏观改革下寻找阶段性和结构性机会。