西泵股份:老树开新花

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司

　　公司简介:

　　西泵股份是国内历史最为悠久的汽车水泵制造商之一。公司传统优势产品汽车水泵国内市占率已经超过40%,排名行业第一。此外,发动机进、排气歧管产量也达到行业前三。目前公司收入来源超过60%是由汽车水泵贡献;进、排气歧管收入占比接近四分之一。

　　长期看法:

　　站在长期的视角下,我们战略性看好公司长期增长潜力,未来看点主要集中在市场调整和产品升级。 市场方面:乘用车在汽车领域的优势地位已逐渐显现,与世界发达国家相比,中国乘用车渗透率还很低,未来提升空间巨大。公司近年来将布局从商用车调整到乘用车市场,为今后的发展找准了方向。

　　产品方面:在公司传统优势领域中,公司拥有整合汽车水泵与发动机进排气歧管行业产能的能力,未来将持续提高产能扩大市场份额。在新能源汽车产业链与涡轮增压发动机配件维持较高景气程度的情况下,公司利用研发优势持续提高电子水泵与涡轮增压进排气歧管以及涡轮增压壳体的产能。我们十分看好公司电子水泵与涡轮增压发动机配件成为公司新的利润增长点。

　　短期看法: 短期来看,公司经营业绩迎来拐点。未来三年收入维持30%的复合增长。同时,随着定向增发的完成,公司未来产能能够得到落实,消除了公司未来增长的不确定性。

　　估值与评级 我们测算公司14-16年eps分别为0.4、0.75、1.15元。由于公司增长确定性较高,并且未来或将持续受益于新能源汽车产业链与涡轮增压发动机行业高度景气,我们给予公司15年40倍PE,目标价30元,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示:

　　1 新能源汽车产业链补贴力度减弱 2 全球汽车产业景气周期下行

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