桂林三金:日化资产注入,布局大健康

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司

　　事件:2014年9月25日,桂林三金公告,以1,021.14万元收购大股东三金集团持有的桂林三金西瓜霜生态制品公司100%股权。

　　投资要点:

　　西瓜霜生态制品公司主营西瓜霜牙膏、漱口水、洗手液等日化产品,本次收购是公司向大健康领域的延伸,有利于公司整合企业资源,为公司发展提供新的利润增长点。西瓜霜生态13年销售收入1894万,净利润164万。此次收购主要看点在于西瓜霜牙膏并入上市体系之后的市场推广。

　　牙膏作为日用必需快消品,2012年我国牙膏市场规模已达150亿,年均约7%-8%的增长。近年来,随着云南白药牙膏等高端中药牙膏的推广,消费者牙膏的功能定位已经不仅局限于“防蛀”和“美白”,而开始更加重视牙膏对口腔的保健功能。

　　我国民众的口腔问题严重,但牙科就诊率很低,牙膏的日常保健需求突出。西瓜霜是喉口类用药的驰名品牌,对口腔溃疡等口腔问题有显著疗效,西瓜霜牙膏是西瓜霜品牌的自然延伸,容易为消费者接受。

　　西瓜霜牙膏从2008年左右开始运营,到目前为止已经形成了美白清新口气、去牙渍、抑菌牙龈护理、儿童牙膏等系列产品。由于此前在上市体系之外,不能利用上市公司的药店渠道,只在少数几个区域市场有销售,而且基本没有广告投入,因此销量很小。西瓜霜生态并入上市体系之后,一方面可以利用上市公司的3万多家药店渠道,另一方面可以在原有西瓜霜系列广告中加入牙膏画面。通过渠道资源整合和广告投入的增加,西瓜霜牙膏有望实现较快地增长。

　　维持强烈推荐评级。我们预测公司14-16年归属母公司净利润分别为4.78、5.77和6.95亿元,EPS分别为0.81、0.98、1.18元,对应当前股价PE分别为23/19/15倍。考虑到公司未来业绩有望提速、外延并购有望加快,给予目标价22.40元,对应14年EPS28倍PE。

　　风险提示:日化产品推广失败的风险。

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