1月11日，A股再度上演暴跌。上证指数收跌5.33%，指数逼近3000点整数关口；深成指与创业板指也都跌逾6%，创业板指数逼近2000点。板块全面飘绿，2446股飘绿，接近1300只个股跌停。

　　申万菱信基金认为，今日市场下跌的主要原因有：

　　第一、机构调仓远未结束。

　　开年股市巨幅的下跌，投资者普遍变得悲观起来，诸多机构需要在反弹中减仓和调整结构。更多的绝对收益产品在净值下跌10-15%后会面临巨大的压力，个别甚至会遭遇清盘。根据我们的跟踪，截至1月8日股票型基金仓位高达87.3%，单周上升4.3个百分点，依然处于较高水平。

　　第二、本周末降准预期再度落空。

　　我们认为，箭在弦上不得不发，作为储备政策可能还要等待一段时间。当前，离岸市场人民币汇率、国内货币市场短期资金价格初显稳定迹象。投资者关注本周2000亿元到期逆回购之后，央行如何操作。

　　第三、沪深交易所发布董监高减持通知，但减持“堰塞湖”越堆越大。

　　为贯彻证监会的政策，交易所周末发布董监高减持通知。亮点在于“上市公司大股东通过协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%”。这提高了接盘方的门槛资格，确实减缓了减持的压力。但是，除了“上市公司控股股东、持股5%以上股东、董事、监事、高级经理人员”外，很多到期解禁的定增是需要抛售股票的，这个恐怕不好控制，且减持“堰塞湖”预计将越堆越大。

　　申万菱信基金认为，市场底未到，还不到抄底的时候。1月4日申万菱信基金给出的点评建议是“趁反弹减仓、要调整结构”。当前点位，上证指数未来12个月动态估值跌至12.1x，略高于过去五年均值11.1x；创业板指数未来12个月动态估值跌至30.6x，已经低于过去五年均值32.3x约5.2%。

　　原标题:申万菱信：多重利空因素夹击，市场底部尚未到来

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