随着国内产量的逐步明朗以及原糖的持续回落，郑糖自高位振荡下行并跌破前期振荡区间下沿。笔者认为，短线内外市场利空基本得到释放，既使原糖继续回落对郑糖的刺激也相对有限。本月起，市场炒作热点将移至消费，从昨日午后盘面的异动来看，市场风向已经有所转换。

国内产量基本明朗

云南糖会上，主要产区对各自产区的产销情况进行了汇报，总体上，增产目标已经在3月底实现。截至4月底，国内累计食糖产量在1130万吨附近，仅云南产区还未全部收榨。

从中糖协预计来看，本榨季食糖最终产量在1150万吨附近，较去年增产10%左右，仅看作是恢复性增产。对比前一个增产周期，当时2006/2007榨季较前一个榨季增产幅度超过25%，明显高于本榨季的增产幅度。此外，本榨季国内实际的消费能力较前两个榨季变动不大，总体仍维持在1350万吨，增量放缓，但总量基数较大。因此，从此角度看，国内增产的利空已经兑现，市场焦点将转移至消费。

消费炒作阶段提振

从传统的月度销售来看，5―7月销量通常较为集中，基本占到全年食糖总消费的20%以上，可谓是阶段性的消费旺季。

具体数据来看，2010/2011榨季5月―7月新糖累计销量为337.26万吨，占全年总消费的24.83%；2009/2010榨季5―7月新糖累计销量为314.72万吨，占全年总消费的22.82%；2008/2009榨季5―7月新糖累计销量为337.32万吨，占全年总消费的24.26%。对比春节消费旺季，其占比在20%―30%。因此，对于榨季内的第二轮消费旺季，市场自然不会错过。

不过，需要注意的是，截至4月，本榨季累计销售新糖465.06万吨（4月销量暂按上榨季的销量90万吨计算），较2010/2011榨季和2009/2010榨季出现了明显下滑。可以看出，在新糖消费环节上，本榨季进度明显落后。造成本榨季新糖消费减少的原因有诸多方面，其中走私糖的冲击最大，因此，监管部门后期对于走私糖的整治将有利于新糖的销售。

原糖下行趋势难改

4月份，国际糖价出现了较大变化。尽管月初保持平稳运行，但随着泰国和巴西增产消息的打压，原糖振荡回落，期价接连跌破多个支撑关口，创下自去年5月以来的低点，单月跌幅超过10%，对于国内现货价格造成进一步压力。本榨季，泰国糖产量首次突破1000万吨大关，创下其历史新高，而已经开榨的巴西产量预估也增长5.3%，至3890万吨，这对于当下国际食糖市场来说压力较大，未来不排除原糖跌破20美分/磅。

国际糖价大幅下行，利于配额内进口，进而对国内现货市场造成压力。不过，考虑到刚刚结束的糖会上有政策托底，因此，即便是进口偏大也不会对现货价格造成大的冲击，全年现货价格将在6550元/吨一线窄幅波动。

综上所述，前期内外市场的利空消息已经使得郑糖自高位大幅回撤，但随着利空消息的兑现和阶段性消费炒作的抬头，郑糖短期有望迎来弱势反弹，投资者应注意控制仓位，谨慎杀跌。

（作者 贺达 单位：上海金源期货）