受天气忧虑、需求释放、油厂驱动策略等利多因素共振影响，连豆粕期价仍有一定的走升动能，预计M1301合约将在近期惯性上冲至3750元/吨。

美国大豆生长优良率（%）

尽管美国农业部种植面积和季度库存报告的数据与多头较真，但天气炒作已经登场，加之国内猪价反弹、养殖业复苏，豆粕基本面将进一步向市场“示好”。

旱情引爆美豆市场

在旧作大豆供应紧俏的格局下，干旱天气强化了CBOT豆类市场的牛市根基。截至7月1日当周，美国大豆生长优良率仅为45%，连续四周下滑，而今年美国农业部给出的评级起点也较低。按照历史惯性，后期优良率可能在低位徘徊，这将导致新作美豆单产面临较大的下修空间。如果按照五年均值42.1蒲式耳/英亩的单产水平，以及7608万英亩的种植面积计算，新作美豆产量可能在8810万吨，这意味着市场供需格局仍偏紧。

近期，投资者忽视种植面积和季末库存等利空因素的影响，不断构筑豆类市场的天气升水，表明市场对干燥天气敏感程度已然升级，国际投行纷纷上调未来国际大豆的价格预估。众多气象机构也预计厄尔尼诺临近，导致新作美豆供应形势急剧恶化，大豆压榨数量被迫减少，豆粕产出下滑。

输入性压力水涨船高

CBOT大豆期价的大幅上涨，在将输入性压力向国内传导的过程中，对大连市场起到一定的示范作用。据测算，美湾8月船期大豆对我国CNF报价达到648美元/吨，巴西8月大豆CNF报价为669美元/吨，折合到港完税成本已涨至4850―5000元/吨。原料价格的上涨，将导致国内油厂大豆压榨利润反复。

跟踪数据表明，大豆压榨利润下半年上涨是大概率事件。而在压榨利润构成指标中，豆粕贡献度自去年5月份以来就一直处于上升状态，说明豆粕仍然是行业景气度的推动力。在此背景下，由于市场普遍预计8、9月份大豆到港压力减轻，压榨商纷纷“挺粕抛油”，这赋予了连豆粕坚实的现货价格支撑。近期资金竞相进驻连豆粕市场，市场信心正在夯实，而后期压榨利润的修复以及输入性的成本推动，将给予连豆粕期价较大的“实惠”。

猪价回暖提振豆粕消费

猪肉价格6月中旬触底反弹，生猪养殖正在脱离冰点。全国自繁自养的出栏生猪销售已扭亏转盈，养殖户补栏积极性得以恢复。农业部数据显示，5月份全国生猪存栏量为4.61亿头，同比增加4.2%。在生猪存栏结构中，育肥猪比例减少，母猪比例增加，且自2012年以来能繁母猪占生猪存栏的比例一直在10.8%左右，高于2011年的10.3%。按照猪周期推算，现阶段中型体重的生猪偏少、新生猪仔偏多，后期仔猪的豆粕饲料需求将逐渐回升，有助于连豆粕期价的进一步上行。

与此同时，随着水产养殖进入传统的大规模投料阶段，菜粕需求也将大幅增加。作为水产饲料企业的一个缩影，有机构预计，通威股份今年水产饲料销量将增加40%以上。近期粕类市场现货价格的快速上涨反映出下游生产企业采购力度加大，菜粕价格的坚挺将对豆粕市场起到提振作用。实际上，今年以来，国内有近30家上市公司竞相涉足生猪养殖业务，且规模较为庞大，将带动饲料消费的非正常扩张，豆粕价格可能长期受益。

在旱情引爆CBOT豆类市场的大形势下，国内饲料需求的季节性释放和压榨厂挺价驱动的合力作用，赋予了连豆粕期价较好的上升动能。不过，目前市场多空分歧加剧，需要警惕多头资金离场导致的溢价泡沫碎裂。策略上，逢回调仍可适量买入。（作者：宝城期货 沈国成）