跨境ETF正式启动。中国证监会日前批准了两只港股跨境ETF，分别在上交所和深交所上市。同时，首只RQFII的A股ETF也获批在港交所上市。3只跨境ETF正式开启两地资本市场合作的先河，内地人投资港股、港人投资内地股市增加了新的渠道。

ETF直通港股

即将推出的3只跨境ETF分属两家公司。即将于深交所上市的为华夏恒生ETF及联接基金，标的为恒生指数。在上交所上市的为易方达恒生中国企业ETF及联接基金，标的为恒生中国企业指数，俗称H股指数。这两只ETF将透过直接投资于港股来追踪香港两大股票指数的表现，并完全以被动方式复制跟踪指数。

香港证监会则正式批准首只人民币合格境外机构投资者(RQFII) A股ETF在港交所上市，华夏沪深300指数ETF正式获批。在中国境外筹集的人民币资金，直接投资A股的投资组合，追踪相关A股指数表现。

华夏恒生ETF是深交所与华夏基金携手推出的年内重大创新产品，托管行为中国银行，将在7月9日正式发行，届时投资人可在各大银行、券商及华夏基金认购。

华夏恒生ETF的投资标的为香港恒生指数。指数成份股均为业绩稳定且有不错的分红收益的蓝筹股，包括和记黄埔、长江实业、腾讯等众多在A股市场中无法买到的港股和红筹股，轻松便捷地分享香港市场中业绩增长稳定、分红派息较高的上市公司发展所带来的收益。截至2012年5月31日，恒指成份股平均股息收益率达到3.9%，远高于A股市场同期0.46%的股息收益率。

以恒生指数来看，其与A股的相关性也很低，能够成为投资者分散风险、进行资产配置的有效工具。资料显示，2002年至2012年5月，恒生指数与沪深300指数的相关性仅为0.41，而国内市场主要指数间的相关系数大多高于0.8。

目前华夏恒生ETF联接基金还推出了美元购买方式，为持有闲置美元的境内投资人提供了全新的投资理财渠道。

资金结算周期也是重点关注的问题。以华夏恒生ETF来看，其在技术上做了特殊安排，即管理人可以通过T日代理买卖港股，为投资人T+0实时锁定申购价格，这样大大降低了交易价格风险，为投资人提供短线操作以及套利交易等的有效工具。

比QDII更有优势

对比一部分同样投资于香港市场的QDII基金，跨境ETF显然有其独特优势。

华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，通过普通QDII投资港股，具有不稳定性，因为很多普通QDII的投资组合随时都有可能会出现变化。更为重要的是，作为主流方式，投资普通QDII的交易成本、交易效率等经常会受到市场的质疑。港股ETF的推出，内地投资者可以像买卖股票一样投资港股ETF。通过买卖港股ETF，可以实现对香港股市总体运行大趋势的投资。

普通的QDII基金，大多只能通过银行渠道去进行申购、赎回，不仅交易的成本比港股ETF高，交易的效率也更低。完成一次申购、赎回的资金结算往往需要T+3以至T+5个交易日，而港股ETF当天买，第二个交易日就可卖出。

海通证券首席分析师娄静表示，港股ETF为投资者提供了丰富的投资品种，有利于投资者进行境外资产配置，降低境内单一市场的风险。同时，ETF的交易效率更高，能像普通股票一样进行买卖，费率较普通QDII也低很多。

除华夏、易方达外，其他基金公司也对布局海外市场的跨境ETF跃跃欲试，博时基金正在筹备以标普500指数为标的的跨境ETF。

国金证券基金研究中心研究总监张剑辉表示，港股ETF不仅为内地投资者提供了便捷高效投资港股市场的工具，同时也是国内基金业走出去的重要一步。从海外经验来看，跨境ETF的发展已经相当成熟，并在ETF市场中占据着重要地位。截至目前，共有92只ETF在港交所上市，其中有约一半是跨境ETF。因而，内地的跨境ETF发展前景非常广阔。

RQFII第二波

早在3月香港证监会就批准了部分国内基金公司香港分公司在港募集RQFII产品，即人民币境外合格机构投资者。第一批RQFII产品主要针对国内债券市场，多数成立于3月中下旬，3月底、4月初开立银行间市场账户投入运作。其后国内债券市场经历了一轮上涨行情，受益于国内资金面趋向宽松、信用利差收窄等正面因素，RQFII产品无一亏损，但各产品之间的收益率差距巨大。

此次RQFII的ETF产品获得批准，无疑标志RQFII产品深化发展进入第二阶段。6月30日，中央代表团商务部、人行、证监会、财政部、发改委五部委联合在香港召开推出加强内地与香港合作政策措施的新闻发布会。证监会副主席姚刚在新闻发布会上表示，未来在RQFII资格申请上，港资、中资机构都将有机会，且投资比例将进一步放开，交由市场判断。

A股ETF在香港市场早已有多个选择，但本次获批的是利用RQFII渠道投资A股的首个ETF基金。据了解，除华夏基金外，目前，有多家试点基金公司向香港证监会报送了产品申请，正在等待核准。

港股价值凸显

和A股相比，香港市场一直以蓝筹云集且估值合理著称，投资价值可见一斑。

6月中旬恒生指数平均市盈率不到9倍，同期沪深300指数市盈率为11倍左右。H股对A股平均折价率为15%，最高的达62%。很明显，投资H股ETF可获得比A股更低的成本，投资者可获得低价买入优质蓝筹股的机会。

根据数据统计，2005年以来，H股指数成份股平均市净率最高超过5倍，目前其市净率平均估值为1.3倍，处于底部位置。同时，H股指数成份股股息率目前为年均3.14%，已与一年定期存款利息相当，也远高于目前沪深1.57%的股息收益率。

从两只跨境ETF产品来看，除投资不同的指数标的外，同样具有交收都无需担保、以现金替代进行、T+2交易模式的共性。但华夏香港恒生指数ETF通过与做市商签订特殊协议，变相实现T＋0交易，从而使资金使用效率更高。

做市商机制将是跨境ETF平抑折溢价、活跃交易的关键。由于存在跨境买卖和换汇问题，跨境ETF在香港买卖股票需要涉及保证金交易制度。而在华夏恒生ETF中，交易保证金由做市商支付。同时，为了充分平抑折溢价，华夏基金将引入竞争机制，选择10家左右的做市商。