欧美国家在遭受了2008年的金融危机后，国际地位迅速下降。而与此相反，包括中国在内的新兴经济体的国际地位却逐渐提高，丰厚的外汇储备成了中国企业进行海外并购的坚实后盾。2012年，中国三大油企共完成了305.68亿美元的海外石油资产并购，其中最为引人注目的便是中海油以151亿美元收购加拿大尼克森公司。

尼克森公司有超过90%以上的资源位于经济发达地区，是海外投资项目中的优质资产之一，巨额的收购也将给中海油带来丰厚的回报，比如中海油的油气储量上升了30%，产量则提升了20%。

海外并购不仅可以获得更多的全球化资源、保障国内的能源安全，同时也是合理配置国内外汇储备投资的重要组成部分，但也伴随着很多的风险。“布雷顿森林体系”崩溃后，“石油美元”进入了我们的眼帘，国际油价与美元指数之间开始具有了极高的关联性，使得石油除了作为重要的能源资源以外，更染上了金融的色彩。据石油输出国组织计算，美元每贬值1%，就会推涨4美元/桶的油价。同理，若美元升值将令油价承压，这时海外的油气资源价值将受到折损。

中海油的并购案在短期内虽然利好于企业资产的价值，然而从长线来看，除去无法预估的经营风险外，石油与美元的高度相关也使其蕴藏着不可避免的金融风险。由于国际原油通常以美元计价，因此价格受到美元指数的影响很大。尼克森收购案中，中海油额外得到了9 .22亿桶油气储量，每桶油气成本价达到21.05美元(伊拉克一桶油的开采成本为3美元，我国青海油田一桶油的开采成本为20美元)，该成本价格本身就不具备足够的市场竞争力。当美元贬值时，石油美元的负相关性将推高油价，因此会给中海油带来一定的投资回报。但当美元升值时，石油价格的下降将压缩中海油的盈利空间，届时投资回报率降低将成为中海油不得不面对的现实。

以往，我国大型国有企业在海外的巨额投资主要以获取自然资源为主，然而到了2010年，受金融危机的冲击，全球经济泡沫破灭，且全球化的经济低迷所带来的后果是能源需求的减少，此时盲目进行投资将会拉长投资回报率的时间周期，因此企业对于资源投资的热情开始逐渐转冷。2013年起，以美国为首的发达经济体正在逐步走出金融危机后的发展停滞期，全球经济的复苏将带动能源需求的回暖，这或许又将带来新一轮的海外投资热潮，但我们在进行海外投资的同时，还应警惕国际投资背后所隐藏的金融风险。温莎

(作者单位：易贸研究中心)