红罐争夺“非常时刻” 广州药业高估值神话或终结（网络配图）

广州药业（60033.SH）与加多宝纷争的硝烟弥漫到资本市场。5月15日，双方之间关于“王老吉”红罐包装装潢权的诉争在广东省高院举行。

尚未宣判，广药股价就突然暴跌。A股和H股均出现超过6%的跌幅。而一年前，在广药可能收回“王老吉”商标和整体上市等多重利好下，广州药业出现了一轮两月260%的暴涨。

广州药业未来的股价表现将与红罐之争的结果密切相关。海通证券一位医药行业的资深分析师称，广州药业的资本市场故事或许已到了一个拐点。23日的吸收合并白云山A4.46亿股A股将是关键的节点。

机构庭审中出逃

资金是聪明的，市场是有效的。

5月14日，红罐之战前夜，广州药业股价首次站稳40元大关，最高40.73元，收盘40.15元。在投资者对红罐官司良好的预期下，广州药业股价创出历史新高。

仅仅过了一天，随着庭审情况被媒体现场播报，广州药业当天股价绿盘报收，但仍然收于40元上方。相较上一个交易日的缩量成交显示投资者仍在观望。

逆转发生在16日，广州药业股价突然逆市暴跌，全天跌幅高达5.96%。这也是该股近段时间最大的单日跌幅，在两融标的股中处于跌幅第一位。从成交上看，广州药业当日下跌过程中明显放量，全天成交8.75亿元，较前一交易日放大逾1倍。

当天，全国主要媒体都对庭审情况进行了全方位报道。庭审进行了长达8个小时激烈的辩论，双方唇枪舌剑、互不相让。一整天的庭审，焦点不断转换。双方“相见眼红”，均称“红罐”之争已是底线之争，退无可退，必须进行“殊死搏斗”：加多宝放言“广药休想不劳而获”，广药集团则驳斥对方“保姆哪能抢走孩子”。

东北证券的分析师指出，广州药业近日深幅调整的原因有二：一是王老吉与加多宝的“红罐之争”开庭，给市场带来一定不确定预期；二是广州药业经过今年以来的持续上涨，当前估值较高，获利盘回吐压力较大。广州药业自2012年12月4日最低点15.1元启动，半年时间涨幅超过260%，成为市场超级大牛股之一，大大超过同期大盘涨幅。截止17日，广州药业2013年动态市盈率在50倍，远高于蓝筹医药股平均30倍市盈率。

加多宝和广州药业在庭审期间的表现迥异。广州药业大造声势，加多宝则以沉默应对，17日，广州药业H股也以暴跌超过6%回应。

暴涨背后的“红罐”因素

广州药业欲夺回红罐的装潢专利，没有引起消费者的太多关注，倒引来了机构的追捧，公司股价由此一路走高。

长期跟踪研究的宏源证券医药分析称，广州药业股价已脱离医药范畴，更多地沾染了大众消费属性。与记者接触的多家机构医药分析师表示，在撰写广州药业的研究报告时将更多地参考消费类分析师的意见。

尽管广州药业股价近期暴跌，但估值依然偏高。华安基金有关人士指出，广州药业的股价将“成也王老吉，败也王老吉”。今年以来的暴涨还是以私募、尤其是广东地区的私募主导的结果。

下跌可能只是开始，并将形成一种趋势。有参与庭审现场的人士表示，加多宝在庭审中表现要优于广药，其“谁创造谁受益”的主张契合现实，具有深厚的民意基础。

对于该案可能的走向，该知情人士认为不好妄下结论。“毕竟这是首例包装装潢权案，且为举世关注，不仅事关两家公司的未来，更关乎公众对不同市场主体法制主张的信心。

自去年5月以来，广州药业就成为A股市场的大牛股和大明星，与其“姊妹花”白云山A一道联袂演出了一场资本大戏。从去年5月2日最低点12.99元启动，至2012年7月16日，最高涨至33.76元，两个月涨幅260%。

市场人士指出，去年5月广州药业股价的诡异上涨除了与王老吉商标案的争夺有关外，更与广州药业整体上市有关。此轮暴涨是以广东地区的先知先觉资金和私募主导。媒体公开报道显示，深圳港湾投资有限公司总经理但斌多次表示，他正是在去年5月开始建仓广州药业。

据消息人士透露，但斌除在A股市场买入广州药业外，更在香港市场大量买入广州药业H股。但斌的A股持仓成本应在12元左右，H股8港元。

广州药业去年的暴涨殊为诡异，彼时，A股市场一直处于单边下跌趋势，众多市场高手，尤其是私募都选择轻仓甚至空仓，包括但斌在内的围猎广州药业的资金何以敢逆势重仓炒作？

分析人士指出，尽管“商标争夺”案属于公开信息，但结果在当时并不确定，而且即便广药集团夺回商标，是否将此项资产注入广州药业当时未有定论。私募等炒作资金在5月选择重仓买入广州药业与广药集团整体上是有关。

熟悉交易的人士指出，广药集团作为国有企业且有H股上市，吸收合并白云山A需要经过复杂的决策和数道关卡，信息的链条传递较长，很难做到完全保密。一般此类交易的操作周期为4-6个月。蹊跷的是，在股价异动的5-7月，资金已完成建仓，4个月后的11月23日，广州药业和白云山A双双停牌，宣布吸收合并整体上市。

以一条并不确定的公开信息掩护整体上市的内幕消息，相关广东地区的资金精准的市场节奏让人匪夷所思。

广州药业和白云山，究竟是如何变成一个极富交易价值的筹码的呢？

广州药业暴涨之前，一向消息灵通的公募基金大多与此失之交臂。按照2011年底的数据，仅15家公募基金持有广州药业，持股数均为几十万或几百万股，且多数是指数型基金被动复制个股所致。某家华南地区的公募基金原本在2011年年底持有超过百万股广州药业，但到去年3月底，该公募基金逐渐清仓了广州药业。

去年5月12日，中国国际经济贸易仲裁委员会做出裁决，王老吉商标归属广药集团。彼时，先期潜伏的资金借势疯狂炒作，广州药业开始了一波又一波凌厉的上涨，相关资金赚得盆满钵满。

应该说，相较于此次红罐装潢权案的举世关注，王老吉商标案当时的“保密”工作非常严密,在一轮暴涨后，一些公募基金才开始在25元附近买入广州药业。

广州智弈投资的孙存照和但斌等人的力挺让广州药业风光无限。据媒体报道，深圳东方港湾在私下向持有人回顾投资历程时，曾这样说道：“2012年5月，我们重仓出击买入了广州药业，特别是港股的广州药业。我们将老客户减持腾讯的资金以及新来客户的剩余资金全部买入。”

但斌在微博中多次表示，王老吉是最有可能成为中国的可口可乐的一款拳头产品，并称广州药业很可能成为未来5年至10年最值得期待的公司。

王老吉商标争夺案落幕已经1年，加多宝2012年逆势完成近200亿元的销售收入，同期，广药王老吉的销售为20多亿元。