制图：宋嵩

投资者信心有所回升(经济聚焦)

行业表现分化

今年以来超过七成股票上涨

2013年的股市已运行5个月。今年A股市场是强是弱？从不同的角度看，得出的结论也许完全不同。

以主要指数的表现而言，与全球其他主要市场的风生水起相比，A股市场略显平淡。今年1月至5月21日，上证综指涨幅只有1.59%，而同期道琼斯工业指数上涨17%、日经225指数上涨48%、德国DAX指数上涨11%。

手上持有股票的不同，也决定着投资者现在的心情。今年以来，市场风格明显偏向成长型的中小市值股票，使得中小股票涨幅遥遥领先于大盘蓝筹股。截至5月21日，以传统行业大盘蓝筹股为主要成份股的沪深300指数上涨3.64%，上证50指数下跌0.36%，而沪市剔除上证50成份股后的其他股票整体上涨7.5%，深市中小板指数上涨20.99%，创业板指数涨幅更是高达50.39%。

投资者对产业结构优化升级的期待，使得市场结构性差异更多地体现在行业分化上。据统计，新兴战略行业上市公司今年股价涨幅居前，电子、信息服务、医药生物板块分别上涨42%、40%和26%；一些产能过剩的传统行业跌幅较大，采掘、有色金属、黑色金属板块分别下跌9%、8%和5%。

正因为此，在很多股票创出历史新高的同时，也有类似ST远洋这样不断刷新上市以来新低的股票。这种“天上地下”的差别，无疑会对不同投资者的收益水平带来重大影响。

不过，就总体而言，今年股市基本保持了稳中有涨态势。得益于宏观经济调控措施保持稳定，市场资金面整体较为宽松等因素，在经济总体企稳回升但又充满不确定性的背景下，今年上证综指运行在2160至2445点这一区间，没有大起大落，深证综指也稳步上涨。但是，个股的大面积上涨，与去年形成鲜明对比。年初至5月21日，沪深两市74%的股票上涨，37%的股票涨幅超过两成，而2012年有54%的个股下跌。由此可见，今年的个股赚钱机会明显增多。

市场趋于活跃

日均成交金额较去年增幅超四成

2009年以来股市持续低迷，使得“熊市思维”一直主导着市场情绪。因此，对股市一直不乏唱空和批评的声音，但从今年以来的实际交易情况看，市场信心已有明显回升，这直接表现在市场趋于活跃，投资者信心增强上。

成交量直接反映市场的热度。今年以来，股市成交量大幅上升，前4个月累计成交13.8万亿元，同比增长19%；日均成交1865亿元，较去年1295亿元的日均成交额增加570亿元，增幅为44%。5月份以来，股市日均成交量持续放大，特别是5月16日至21日，维持在2200亿元以上。

市场赚钱机会的明显增多，也带来了投资者交易热情的上升。今年参与二级市场交易账户占比上升。前4个月，参与二级市场交易的A股账户占期末全部A股有效账户数的比例，平均为14.6%，较去年月均12.6%的参与交易账户占比提高2个百分点。

值得关注的是，社保基金、保险、境外合格机构投资者等长期资金总体看好股市。在经历了一段时间的观望或回避之后，一些长期机构投资者开始增持股票。有统计显示，有130余只个股已连续三个季度获得机构投资者的增仓，相关个股被机构投资者持续买入的同时，其股价表现也大多优于市场同期走势。

估值整体合理

难以出现持续大幅估值溢价

对于广大投资者而言，尤为关心的是，今年以来市场的这些积极变化，是否预示着积弱已久的股市正在迎来转机？

从股市估值水平看，目前A股与成熟市场基本接轨。截至5月21日，全部A股市盈率为16倍，沪深300指数成份股平均市盈率为11倍，同期香港恒生指数市盈率为11倍、美国道琼斯工业指数市盈率为15倍。然而，必须看到的是，由于我国股市已进入全流通、大体量时代，加之做空机制的引入和国际化程度的不断提升，境内外股市估值接轨具有“定型性”，已难以出现持续的、大幅度的估值溢价。

总体上看，股市估值水平反映当前经济金融基本面。越来越多的投资者认识到，我国进入增速放缓、发展转型、体制转轨阶段，新的增长点尚未有效形成，上市公司盈利整体上进入中低速增长期。在此背景下，股市估值难以趋势性上行。特别是对指数影响较大的大盘蓝筹公司，大多属于较为成熟的传统行业，市场对其成长性持谨慎态度，估值上行缺乏可持续的业绩基础。

股市结构性泡沫的风险也不能忽视。从市场板块来看，截至5月21日，中小板市盈率为35倍，创业板达50倍，但中小板和创业板2012年净利润同比分别下降9.5%和8.5%，其成长性难以支撑当前较高的估值水平。从非金融企业看，整体市盈率达到23倍，普遍高于境外成熟市场，不少行业的股票估值仍然偏高，有些行业明显存在泡沫，市场炒作小股票的状况没有改变。