财经夜谈

美联储主席伯南克暗示量化宽松明年中终止，6月汇丰中国PMI初值降至48.3，创9个月来最低水平。近期以来，全球跨境资金异动的序幕已初步拉开。但笔者向来强调，中国不应惧怕热钱的流入，现在更不该担心热钱的流出。

美联储量化宽松货币政策退出前景越发明晰的背景下，全球资金追踪机构新兴市场基金研究公司(EPFR)的数据显示，在6月初的一周里，有超过50亿美元资金从新兴市场国家流出，而在截至6月12日的一周内，东南亚国家股票基金和债券基金继续出现大规模资金出逃现象，其中印尼、马来西亚、泰国、菲律宾共计流出资金超过10亿美元。

在新兴市场国家资金出逃、股市大跌的同时，泰国、印度、印尼等东南亚经济体的货币纷纷上演贬值一幕。而为了抬升不断走低的本国货币，印度尼西亚央行更是出乎市场预料地在一个月内两度加息，以期利用较高的利率留住热钱逃离的步伐。市场的这一变化，颇让一些专家大有进入1997年东南亚金融危机前夜之感——国家将本币币值提高以期拉拢国外资金，但最后这些国家国力不济，无法承受本币被抛售的压力，纷纷将本币大幅贬值。

我国热钱涌入的步伐也明显放缓。与前4个月外汇占款月均增长超过3500亿元明显不同，今年5月份我国外汇占款增长670亿元，不及1月份增量的十分之一。而商务部数据显示，5月份全国实际使用外资同比仅增长0.29%，较以往明显收窄。

正如笔者此前所强调的，热钱进入中国的规模不过是M2池塘里（过百万亿元）的几个小泡，因此，此轮热钱如果从中国出逃，也不应引起大动静，何况，中国的资本管制之严，全球数一数二。我们要防范的是，把接下来可能出现的经济问题说成是热钱外逃造成的。这样会蒙蔽我们看到问题解决问题的双眼。

我们所要做的是，保持币值的稳定。最重要的是，正视我国企业当前负债率较高的事实。2008年以来刺激经济造成的宽松货币环境，实体经济借入了较多利息并不高的债务，债务率较高，解决方式是真正创造企业的赚钱路径。