对此，有分析人士指出，节后首日中药板块大幅上涨主要有两大因素影响。首先是来自政策面的利好，9月29日，工业和信息化部总工程师朱宏任出席了在京召开的《中药材保护与发展规划（2014年-2020年）》（审议稿）专家论证会，并就下一步的工作提出了具体要求。朱宏任强调指出，《中药材保护与发展规划（2014年-2020年）》是工业和信息化部、国家中医药局共同牵头，国家发展改革委、财政部、农业部、商务部、国家卫生计生委、国家食品药品监管总局、国家林业局、中国保监会等部门参与编制的规划，已列入国务院2014年专项规划审批计划，必须全力以赴做好工作，按照专家评审意见，抓紧修改完善规划，尽快上报国务院，并在规划正式发布以后，会同有关部门认真制定分工方案，确保规划落到实处。

　　其次是随着沪港通临近，A股中的中药板块相对于港股市场具有一定的稀缺性，故受到资金的追捧。

　　从行业基本面看，中药材作为中成药的原料来源，其近年整体价格大幅上涨。据统计，2009年以来，整个中药材价格指数从1000点左右上涨到2011年5月份的近3000点，随后回落至2200点附近获得支撑，但此后又缓慢上涨到目前的2510点一线附近。

　　对此，长江证券(行情,问诊)表示，中药材价格之所以能够不断上涨，可以从需求、供给、事件催化方面分析。首先是中药的需求旺盛。从实际的中成药和中药饮片销售收入增速来看，近年来基本都维持在20%-40%，远远快于医药行业整体增速15%-20%。随着国内国外对中药药用及保健功能逐步认识和了解，中药材需求未来仍将维持增长。这是支撑中药材价格整体向上的主要因素。

　　其次是药材种植面积萎缩。据不完全统计，我国2002年中药材种植面积为740万亩，随后逐年递减，2008年我国北方药材种植面积下降到了100万亩左右。

　　最后是疫情、灾害等事件因素引发。一些偶发事件也会推动中药材价格上涨。例如，2010年上半年的云南大旱造成三七（80头）价格从90元/千克一路上扬，最高价格突破1000元/千克（2013年7月份价格）。2011年后，少数品种的价格上涨带动其他药材价格补涨，造成药材价格普涨。目前药材价格尽管较2011年高点有所回落，但整体仍处于高位。

　　在个股布局方面，上海证券表示，从三条投资主线出发，关注：1.品牌中成药企业，比如佛慈制药、以岭药业(行情,问诊)；2.受益低价药目录的普药生产企业，比如东北制药(行情,问诊)；3.医疗服务企业，如金陵药业(行情,问诊)。

　　益盛药业:药品逐步分化，参业布局加速

　　益盛药业 002566

　　研究机构：中航证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2014-08-21

　　事件回顾:

　　公司2014年中期报告披露:报告期内公司实现营业收入3.41亿元，同比增长幅度为8.93%；归属上市公司股东的净利润约为4882.11万元，较去年同期增加2.07%（扣非后约为4119.06万元，同比下滑6.69%）；基本每股收益为0.15元。

　　投资要点:

　　药品逐步分化，核心品种稳定:今年上半年公司累计实现主营业务收入3.40亿元，同比增加8.64%，其中医药行业营业收入3.37亿元，较去年同期增长9.55%，保健品及其他行业营业收入274.59万元，同比下滑46.33%，由此可见，医药行业依旧是公司当前的核心业务，短期内难以发生改变；虽然医药行业整体增长趋势良好，但是具体品种却分化趋势明显，清开灵、生脉注射剂受当前基药招标进展缓慢、市场竞争加剧等因素的影响，上半年收入出现不同程度下滑，尤其是清开灵注射液报告期内收入仅为0.55亿元，同比下滑26.25%，同期在公司学术推广力度加大的带动下，拳头产品振源胶囊、心悦胶囊销售持续稳步上升，1-6月分别实现销售收入1.28、0.20亿元，较去年同期分别增加了26.94%和27.08%，显示出了较好的市场潜力；

　　盈利能力提高，费用增加明显:报告期内公司综合毛利率约为74.55%，较去年同期增加2.78个百分点，盈利能力的提高主要源于高毛利拳头品种业务占比提高、单品毛利率上升两个方面，但是公司当期盈利能力提高并未带来业绩的快速增长，上半年公司销售费用、财务费用增加明显，带动期间费用率同比增加5.16%，侵蚀了当期利润，其中销售费用同比增加15.24%，公司解释为销售增加及市场开拓投入所致，在项目明细中可以清楚的看到，销售费用的增加主要来源于市场开发及服务费、职工薪酬两个科目增长，我们认为这是公司加大市场开拓的正常现象，预计随着其未来销售规模扩大，该项费用存在一定的改善空间；

　　人参行情延续，存货持续增加:在此前的报告中，我们分析认为，未来一段时间，在供需失衡的现象依旧较为严重，国内人参价格仍有望持续高位运行，中药材天地网统计数据显示，今年07月红参（小抄）价格约为370元/kg，较年初上涨接近6%，与此同时，公司存货量也在持续增加，截止到2季末，公司存货约为7.20亿元，较期初增加2.43亿元，公司解释为采购红参及红参种植增加所致，其中原材料约为4.71亿元，增加1.82亿元，我们认为在当前人参行情持续高涨的情况下，高存货无疑将利于公司盈利能力的提升；依托种植优势，延伸产业链条:公司作为国内“非林地栽参”的先行者，依托种植规模优势，不断延伸人参产业链，上半年公司持续推进“非林地栽参”扩建项目建设，在扩大种植面积的同时，做好田间管理和防病、妨害工作，生产基地通过了国家GAP检查，利用现有厂房建成的人参饮片加工车间通过GMP认证，人参食品在原有已审批品种的基础上，继续加大新品的研发工作，同时还投资设立吉林省益盛汉参化妆品有限责任公司，进行人参系列化妆品的开发。

　　定增收购皇封，加速产业布局:公司在6月底公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买长白山(行情,问诊)皇封参业有限公司100%的股权，皇封参业在人参饮片、人参食品、人参保健品以及人参化妆品、人参发酵品等方面进行了大量的研发投入，具备了一定的生产能力，终端方面在北京、长春、抚松等地拥有5家直营店，我们认为，公司具有较好的品牌优势，但是在人参下游产品储备、市场渠道开拓上劣势明显，收购完成后，公司能够快速切入人参下游产业领域，进一步延伸产业链，同时借助皇封现有市场渠道，加快市场开拓进程。

　　投资评级:

　　根据公司中期报告以及前期股本变动情况，在不考虑未来增发收购影响的前提下，我们暂调整公司14-16年EPS分别为0.30/0.34/0.42元，对应的动态市盈率分别为56、48、39倍；我们认为随着公司营销能力提升，核心品种有望保持稳定增资趋势，公司人参种植优势明显，并逐步向产业下游延伸，随着人参饮片以及下游产品投向市场，将成为驱动其未来增长的核心因素，公司近期通过增发收购加快产业布局，形成优势互补局面，因此维持公司的“买入”评级。

　　投资风险:

　　上游种植风险；产品降价风险；品牌塑造风险；并购管理风险。

　　香雪制药:业绩符合预期，饮片高速增长

　　香雪制药 300147

　　研究机构：国信证券 分析师：张其立，贺平鸽 撰写日期：2014-08-27

　　上半年扣非后净利润增速72%，业绩基本符合预期

　　2014 年1~6 月公司主营收入7.46 亿，同比增长64.7%；营业利润1.03 亿，同比增长69.6%，实现扣非后净利润0.86 亿元，同比增长71.8%，对应EPS 为0.23 元，业绩符合预期。二季度单季度主营收入3.91 亿，同比增长56.7%；营业利润0.60 亿，同比增长71.8%，净利润0.54 亿元，同比增长58.9%。

　　抗病毒口服液上半年报表收入增速7%，橘红系列增速41%

　　上半年药品（不包括饮片）收入4.1 亿元，同比增速约20%，我们预计全年增速25%-30%:①抗病毒口服液上半年实现报表收入2.22 亿元，同比增长7%，毛利率54.7%，同比下滑3.8 pp，考虑到连锁药店18 支装替换12 支装，终端提价、中药材降价，全年收入预计接近20%，毛利率同比有所提升；②橘红系列上半年实现收入0.84 亿元，同比增长41%，毛利率61.1%，全年看增速有望维持；③小儿化食口服液上半年收超0.2 亿元，全年有望近0.5 亿元。

　　饮片业务形成重要增长极，直销高速增长

　　①中药饮片上半年收入1.75 亿元，沪谯药业上半年净利润0.36 亿元，贡献上市公司净利润0.25 亿元，下半年公司自产的连翘、人参将投放市场，沪谯药业预计全年增速30%以上，饮片业务将成为公司重要增长极；②直销上半年收入0.2 亿元，同比增速216%，全年看增速有望维持。

　　风险提示

　　抗病毒口服液提价、更换包装影响终端销售的风险，基药招标推进缓慢影响小儿化食放量的风险，收购企业难以有效整合的风险。

　　公司业务梯队明晰，维持“推荐”评级

　　公司短中长期业务布局完善，原有药品业务保持近30%的收入增长，“抗病毒+橘红+小儿化食”形成良好的梯队；公司2013 年进军饮片业务后沪谯药业整合顺利，已成为公司发展的重要一极；中长期看直销、细胞免疫治疗等业务空间广阔。不考虑配股影响，我们预计公司14-16 年EPS 0.54/0.73/0.96 元，同比增长73%/36%/32%。目前股价20.38 元，对应PE 38/28/21x。公司未来几年均有望维持高增长，维持“推荐”评级，一年期合理估值25.55~29.20 元（15PE35~40x）。