腾讯财经智库独家 Antony Currie Breakingviews副主编

　　摩根士丹利正因与高盛集团的差异化竞争策略而收获回报。今年第一季度，摩根士丹利收益创多年来新高。尽管摩根士丹利的头号对手高盛集团仍在盈利指标上存在优势，但投资者如今更看好摩根士丹利的未来。

　　目前，摩根士丹利的股价约为其有形账面价值的1.3倍，而高盛集团的指标为1.25倍，两者的差距并不大。根据原始数据，高盛集团的股价与账面价值比率本应更高，毕竟高盛在降低成本的同时仍然收获了傲人的业绩。

　　摩根士丹利掌门人詹姆斯戈尔曼（James Gorman）应当为其第一季度的业绩感到骄傲，摩根士丹利股本回报率成功突破两位数大关，在除去减税因素后年化收益率达到10.1%。摩根士丹利旗下所有业务都为第一季度的优异表现做出了贡献，控制成本的工作也初见成效，将投资银行部的奖金控制在总收益的38%。

　　相比之下，高盛的年化股本回报率为14.7%，自去年3月以来其有形账面价值增长9.7%，高于摩根士丹利5.5%的水平，有形账面价值扩张显示出银行的整体业务状况处于健康状态。

　　摩根士丹利大约五分之二的收入来自交易业务，而在高盛这一比例高达近70%，这部分收入往往波动较大。在詹姆斯戈尔曼的带领下，财富管理业务成为摩根士丹利的核心板块之一，收益更为稳定，并且所需资本也较少。

　　此外，摩根士丹利的银行存款规模超过了高盛。詹姆斯戈尔曼需要证明自己可以将优秀业绩保持下去，令投资者继续对摩根士丹利充满信心。（汉新）

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