【总结】慢就是快 稳中求胜

　　海通证券指出，过去两年大家赚的主要是央行（利率下降）和别人（风险偏好）的钱，但未来利率下行、估值提升空间均有限。这意味着债市必须依靠票息，股市依靠企业盈利，但后两者都不容易，因而应降低回报预期，赚取稳健回报。

　　金融时代正在到来，股债优于地产存款。中国居民财富配置先后经历了存款时代和地产时代，正在步入金融时代。比较来看，股票、债券均比房地产和存款更具配置价值。

　　股债货币三驱轮动，股债牛市内部轮动。在金融资产内部，以往存在着以利率和风险偏好为主线的货币牛市、债券牛市和股票牛市三驱轮动。而股灾之后，各金融资产内部也存在轮动，债市是在利率债和信用债之间，股市是在蓝筹和成长之间。在一心赚钱的时代，是信用债和成长股的天下，而今各种风险在增加，利率债和蓝筹股或受宠。

　　理财入市助力慢牛，稳定收益将受青睐。股灾以后最大的赢家是银行理财，其追求稳定收益，意味着对债券、蓝筹需求持续增加，助于慢牛形成，其中蓝筹股或好于债券。

　　同时，实体经济本是金融回报的根基，各国股市的长期回报率与GDP名义增速高度一致。现下我国经济增速走下坡路，意味着金融资产回报率系统性下降，这么一来，过去两年金融市场的超高回报注定不可持续。因此，降低回报预期依然可以找到合适的资产。因此，如果投资者对股市的预期太高，依然期待像今年前半年“疯牛”时每年50%-100%的收益，最终可能白忙一场空。

　　至此，展望2016年，各大券商已经表示出自己的基本态度了，那就是在宏观面宽松但多重风险仍埋伏的情况下，中国股市必将无法避免起伏反复。而纵观2015年金融市场风云变幻，我们见证了A股从“公牛”到“大熊”再到“小猴”的转变，年关将至，“饱经沧桑”的券商们，都希望明年能安安静静地迎接一头温情脉脉、稳重踏实的“老黄牛”到来。

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