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　　2015年04月09日 15:55:04来源：中国证券报·中证网

　　11、东富龙：受益于产业升级和退城进园 业绩有望超预期

　　一季度归属于上市公司股东净利润有望超市场预期。

　　公司公告一季度归属于上市公司股东净利润8200万元~1亿元,同比上升20-50%,扣除所得税税率的影响(14年同期所得税率25%,15年所得税税率15%),同比增长10-40%。考虑到产业升级和退城进园为制药装备行业注入的成长动力,我们认为公司实际数据将接近预增上限,超出市场预期。

　　公司有望成为中国制药工业4.0的标准制定者。

　　公司已具备工程总包能力:1)系统化制造整个车间,提升单个客户订单规模,如单机设备订单仅600万元左右,而整包车间订单则接近2亿元;2)系统化设计协助客户升级到工业4.0,公司设备已联网并监测生产指标和预警机械故障。公司技术领先,14年净利润率27%,盈利能力高于国内外竞争对手(楚天科技16%,IMA7%),有望受益于制药工业4.0的产业升级浪潮。

　　制药企业“退城进园”有望成为制药装备行业成长新动力。

　　伴随中国城镇化进程,原地理位置偏僻的药厂被扩张的城区所吞没,对居民区形成环境污染:噪声、臭气和废水等。政府提出城市中工厂“退城进园”-退出城市,进入工业园区。我们认为,药厂搬迁将创造出新的制药装备需求,伴随中国城镇化进程,“退城进园”将推动药装行业持续稳健增长。我们估算在城的药厂数量超过全部药厂10%,未来有搬迁需求的药厂将不少于450家,按照平均每家采购2亿元制药装备估算,将有900亿元的市场需求逐步释放。

　　估值:目标价58.3元,重申“买入”评价。

　　我们根据瑞银VCAM现金流贴现模型得到目标价58.3元(WACC7.6%),对应15/16年44/35XPE。我们看好公司的长期发展,重申“买入”评级。（瑞银证券 季序我）