利好：

　　不限购城市首套房首付可降至两成 预计房地产政策“暖风”不会停

　　央行、银监会2日发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，要求在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。

　　专家和银行业人士指出，去年以来，政府先后出台一系列稳定房地产市场政策措施，楼市交易趋活跃，但三、四线城市房价持续低迷，去库存压力依然较大。预计未来两三年，房地产政策“暖风”不会停，交易环节税费进一步调整、组建国家住房银行等值得期待。

　　分类指导因地施策

　　《通知》提出：“原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点”，由此计算，未来不“限购”城市的首付比例最低可至20%。《通知》要求，央行、银监会各派出机构应按照“分类指导，因地施策”的原则，加强与地方政府的沟通，指导各省级市场利率定价自律机制结合当地不同城市实际情况自主确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，今年五大任务之一就是房地产去库存，此时央行出台此政策，不仅及时且必要，对惠民生和稳增长具有双重作用。尤其是随着城乡居民收入水平的提高和城市化进程加快，居民住房刚性需求和改善性需求旺盛，央行按照“分类指导，因地施策”的原则，针对非“限购”城市降低住房贷款首付比例，有助于提高居民购房能力，促进房地产市场平稳健康发展。实际上，商业银行持续加大对实体经济和居民消费升级的支持力度，在保持相对安全首付比例的情况下，自去年下半年以来，商业银行住房按揭贷款的投放加快，占比上升。

　　浙商银行经济分析师杨跃认为，“各地可向下浮动5个百分点”说明本次政策在金融机构这一执行层面也进行“分类指导”，同样体现了政策的灵活性和差异化管理策略。第一，各省级市场利率定价自律机制将起到重要区域政策落地作用，能够充分考虑当地经济金融形势和房地产市场状况，有的放矢。第二，不同金融机构能够结合自身贷款投放政策、风险防控能力等因素，根据借款人的信用状况、还款能力等合理确定具体首付款比例和利率水平。这既充分给予了金融机构房地产业务发展的空间，也对其市场预判能力、风险控制能力、资产配置能力以及利率定价能力提出了更高要求。预计不同商业银行将会根据自身战略定位、业务重点和服务能力制定差异化的区域和客户政策，更好发挥市场的自主调整功能。

　　政策“暖风”不会停

　　民生证券研究院宏观研究员朱振鑫认为，去库存已经成为供给侧改革第一要务，激发房地产合理需求是去库存第一要务。下调公积金首付后，下调一般贷款首付顺理成章，不排除进一步下调可能。未来两三年，房地产政策“暖风”不会停。下一步可以期待交易环节税费进一步调整(放松征收标准，改变征收方式)、住宅标准调整、保障房以租代售、组建国家住房银行等，但是限购放开可能性不大。

　　中信建投分析人士指出，从未来角度看，首付比例下调的空间依然存在，但幅度可能有限。未来政策改善思路可能将更多集中在不合理的税费减免层面，尽管按揭贷款利息支出抵税政策的推进非朝夕之事，但鉴于整体税制改革的大方向、多次强调供给侧改革下去库存的环境，税费减免层面的改革仍然值得期待。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示，当前我国居民整体杠杆水平远低于其它国家，偿付能力大于欧美等国家，且主观违约概率较小，个人住房贷款还有较大发展空间。尤其是“首付比”无论横向还是纵向比，都还处于偏高水平，有进一步下调空间。当前我国首付比无论是国际横向比还是历史纵向比，都处于偏高水平。根据IMF调查数据，国际上大多数国家采用20%的首付比例。从历史看，2010年之前，我国住房抵押贷款的首付比例一直为20%。

　　不会带来房价过快上涨

　　房地产业内人士指出，考虑到当前房地产市场供求格局发生根本改变，居民住房消费更趋理性，尤其是首次购房者的需求数量有所减少，房地产新政不会带来房地产价格的过快上涨。

　　亚豪机构市场总监郭毅认为，一线城市严格控制人口增长规模，部分白领选择经济发达、人才缺口大、薪酬水平较高的“1.5线”及二线城市就业及居住，新政无疑为这部分人群带来了安居机会，将促进这些城市住宅市场成交量的提升，随着交易量回暖，房价也有望稳步上涨。对于部分经济欠发达的三、四线城市作用不大，这些城市在有业无产的现状下，人口净流出的情况难以得到改善，区域房地产市场缺少增量需求，仅凭小幅降低首付仍然难以提振成交量上升。对于仍然采取限购政策的“北上广深+三亚(楼盘) ”来说，这些区域的房地产市场在2015年已经迎来“小阳春”，成交量、价稳步升温，尽管新政并未对这些城市的房地产市场形成新的利好刺激，但整体宽松的政策趋势，将会拉动购房者对楼市的信心，同时，还将助力这些城市的房地产市场在2016年保持平稳上升。

　　央行重启14天逆回购保春节流动性

　　春节前央行对流动性管理更趋精细化。据央行昨日公告，2月2日，央行开展了1000亿逆回购，包括500亿14天期和500亿28天逆回购，这是央行四个多月来首度开展14天逆回购操作。

　　业内人士称，央行本轮“花样放水”显示流动性管理方式已向精细化方向发展，截至目前投放资金量已可满足春节前机构的资金需求，节后逆回购到期将与现金回笼自然对冲，在不降准的前提下，若出现阶段性紧张，料央行仍将以“组合拳”形式维稳流动性。

　　流动性管理走向精细化

　　昨日央行开展了500亿元的14天逆回购，中标利率为2.40%，而上期的14天逆回购操作还是在2015年9月底，距今已有4个多月。

　　由于此前央行对14天逆回购开展了询量，故昨日重启也在市场人士预期之中。由于本周即将迎来春节假期，短期的7天逆回购暂停，取而代之的是跨春节假期的14天逆回购，可见央行仍致力于满足季节性节日资金需求。

　　不仅如此，由于资金面紧张情况好转，本周央行也顺势将逆回购注入量缩减。周一仅开展了100亿28天逆回购，周二开展了500亿28天逆回购，两日累计开展600亿28天逆回购，还不及上周五单日28天逆回购的操作量。

　　逆回购减量，说明目前商业银行需求有限，也从侧面印证出节前资金面并不紧张。申万宏源债券团队指出，周一央行临时增加100亿元人民币28天逆回购，操作规模较低，主要是因为商业银行申报量有限，此前的资金面紧张状况已暂时缓解。

　　针对春节前央行的“花样放水”，业内人士指出，其一个特征是各类工具各司其职，流动性精细化耕作。

　　兴业研究债券分析师郭草敏分析说，SLO主要是常规公开市场操作的补充，在银行体系流动性临时出现紧张局面时使用；MLF操作是针对主要的大中型商业银行开展；PSL操作主要是针对政策性银行操作；SLF操作主要是为了满足地方商业银行的流动性需求。

　　“这表明央行从流动性的粗放式管理(普惠式的降准)，开始向精细化耕作，即多种流动性管理工具按需释放的方向发展，更加强调预调微调。”他认为，流动性的精细化耕作，也意味着央行将更有针对性地为商业银行提供流动性支持。

　　“组合拳”模式料节后延续

　　在刚过去的1月份，央行在公开市场连续四周实现净投放，且最后两周加大了资金的净投放力度，虽然本周资金投放力度减弱，但截至目前的资金投放已可以满足节前资金需求。

　　国泰君安债券团队测算，央行目前跨年资金(28天以上)投放超1.6万亿，基础货币投放力度超过2次降准规模，足够满足节前资金需求。

　　不过，短期逆回购都面临节后到期压力，尤其是春节前滚动投放的28天逆回购陆续到期，对于短期流动性，央行此前表示，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。

　　业内人士指出，在央行不降准的条件下，即使节后出现资金面紧张情况，预计央行也会继续以“组合拳”维稳流动性。

　　数据显示，2月份将有13050亿逆回购到期。“针对这些操作的集中到期，预计央行也将进行大量逆回购、MLF等操作来对冲。”郭草敏指出，因此不出意外，2月份央行仍将延续1月的流动性管理模式，打出逆回购+SLO+SLF+MLF+PSL的“组合拳”。

　　沪股通抄底金融股 内资机构抢筹中小创

　　‘昨日A股收出一根阳线，盘面上热点纷呈，个股一片红彤彤，各路资金也呈现出明显的偏好。有券商认为，短期或将出现反弹，盘面量能的变化和热点的持续性将决定反弹的力度。

　　截至2月2日收盘，沪股通净买入0.96亿元，当日额度剩余129.04亿元，余额占额度比为99%。午后沪股通由净卖出转为净买入，最高买入金额达3.20亿元，一天流动金额达4.4亿元。昨日沪股通青睐金融股，资金净流入额最大的10只股票均为金融股，包括东方财富、中信证券、太平洋、海通证券、同花顺、方正证券、广发证券、西部证券、国金证券和西南证券。其中东方财富、中信证券资金净流入额超过2亿元。

　　虽然沪股通昨日净买入额不足1亿元，不过上交所统计数据显示，沪股通资金对中国铝业大为钟情，昨日位居该股的买一席位，大手笔买入1.96亿元。在沪股通资金的力推之下，中国铝业股价昨日低开高走，一路上行，在午后两点半左右封住涨停至收盘，成为沪股通标的股的领涨股。

　　与沪股通资金同样青睐中国铝业的还有一家机构，以1121万元的买入额居买三席位。事实上，昨日机构资金表现活跃，除中国铝业外，还上榜南京新百、保千里、石岘纸业、开创国际、中发科技等沪市股票。其中保千里的买一、买二席位均为机构，分别吸纳4035万元、3909万元；南京新百也有两家机构登上买入榜，总共买入5405万元，该股同时有一家机构卖出3977万元。

　　机构对中小创个股也十分青睐，美邦服饰、久远银海、中坚科技、恒华科技、上海佳豪、盛天网络等都有机构席位出现在买入榜。不过，部分股票机构卖出的力度也不弱，如汇金股份，其卖出榜上机构占了前3位，总计卖出近6000万元；拓维信息也有3家机构总共卖出超7000万元；合兴包装的卖出榜上是清一色的机构，5家机构总计卖出超2亿元。

　　财达证券认为，2月消息面相对偏暖，央行明确增加流动性的释放，沪港通也大幅净流入，但经济下行压力仍然是市场中长期的主要压力，外围市场消息面也存在不确定性。技术面上，在1月份累计下跌22.65%的基础之上，市场面临强烈的反弹需求，技术指标出现一定背离，2月收红是大概率事件。预计市场总体以震荡弱反弹为主，盘面量能的变化和热点的持续性将决定反弹的力度，激进的投资者可适当参与，年报业绩高增长、高送转等题材值得关注。

　　东吴证券也认为A股的阶段性反弹将逐步展开。美联储维持基准利率不变、日本央行对超额准备金账户实施负利率、人民币离岸与在岸市场汇差缩小、中国央行加强对跨境人民币资金流动管控，这些因素使短期制约A股市场反弹的枷锁逐步解开，市场内生反弹动力在逐步增强，短期可关注超跌品种。

　　2015年国务院颁发7份文件支持外贸发展

　　受外需低迷、内需放缓、价格下跌、要素成本持续快速上升等多种因素叠加影响，我国外贸形势复杂严峻，下行压力较大，国务院2015年先后出台了7个支持外贸发展的政策文件，取得了一定成效。

　　2月2日，商务部发布的最新统计数据显示，2015年，我国进出口总额为86.44亿美元，同比下降8%，其中出口22765.74亿美元，下降2.8%，进口16820.7亿美元，下降14.1%。

　　商务部相关负责人表示，在国际国内形势复杂严峻的大背景下，我国出口增速好于全球和主要经济体，外贸结构调整、动力转换加快等积极因素促使国际市场份额增加和外贸质量效益提高，对国民经济贡献加大。

　　从数据来看，预计2015年我国出口占国际市场份额升至13.4%左右，比2014年提高1个百分点，比 “十一五”末提高3个百分点，是5年来我国际市场份额上升最快的一年。

　　2015年，我国外贸增长的动力转换加快，外贸企业创新、品牌建设能力不断增强。其中，跨境电子商务、市场采购贸易等新型商业模式成为新的外贸增长点，增幅分别超过30%和70%。

　　同时，2015年，我国外贸结构调整取得积极成效。国际市场、国内区域、经营主体、贸易方式、商品结构全面优化。对发展中国家和新兴市场出口占比45.8%；中西部地区出口占比16.5%；民营企业出口比重首次超过外资企业，达到45.2%；一般贸易出口占比提高到53.5%；机电产品占外贸出口的57.6%，分别比“十一五”末提高5.1、7.8、14.7、7.8、2.1个百分点。

　　同时，我国外贸发展在扩大就业、增加财政收入、缓解资源瓶颈、推动产业升级等方面发挥了越来越重要的作用，直接或间接带动就业人数达到1.8亿左右，创造了18%的全国税收。

　　“2016年，我国外贸发展面临的形势依然复杂严峻，商务部将加快外贸结构调整、动力转换，着力推进外贸供给侧改革，全力以赴做好新常态下的外贸工作，努力完成稳增长、调结构、转动力、提质量的工作目标任务，推动外贸稳定增长，巩固外贸传统优势，加快培育竞争新优势，为国民经济发展做出更大贡献。”商务部相关负责人表示。

　　证监会：进一步修订信披管理办法 完善大宗交易减持信息规则

　　中国证监会上市部巡视员兼副主任赵立新日前表示，2016年，证监会将加强上市公司监管，在信息披露方面进一步修订上市公司信息披露管理办法，推进分行业信息披露体系建设，完善上市公司股权质押信息披露规则，完善大宗交易减持信息规则，增加具体受让人信息等。

　　日前，第一期上市公司董事长、总经理研修班在海口举行，来自123家上市公司149位董事长、总经理参加了本次研修活动。

　　开班仪式上，赵立新从上市公司监管方面指出，信息披露是解决资本市场信息不对称、规范市场主体行为、帮助投资者决策的基本制度安排。信息披露监管体系建设是上市公司监管工作的重中之重。《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发[2014]17号，新国九条)明确提出“督促上市公司以投资者需求为导向，履行好信息披露义务”。因此，完善以投资者需求为导向的信息披露体系建设不仅是落实国务院要求，也是实现证监会监管转型的重要内容。

　　中国上市公司协会执行副会长姚峰从自律组织的角度指出，2015年协会在搭建政企对话平台、推进“国家智库、监管智囊”战略、努力打造会员诉求反映的直通车、维护上市公司整体利益、促进提高上市公司质量和治理规范、制定协会自律准则等方面做了大量工作。特别是在2016年年初的全国证券期货监管工作会上，肖钢主席为促进上市公司规范发展提出要公开透明、要维护中小股东合法权益、要规范运作三项要求。协会作为贴近一线企业的会管机构，结合近期资本市场的监管转型要求，未来将有更大的发展空间。2016年协会将根据监管需要、市场发展需要和会员需求，以强化“全局观、协会观、创新观”为指导，创新性地开展抓公司治理、促自律规范，发挥协同效用、促监管合力四项重点工作。

　　利空：

　　两融余额跌破九千亿 券商债务融资需求锐减

　　伴随1月以来市场的逐步回调，两融余额周一跌破9000亿，为2014年12月以来最低。在需求端缩水的同时，证券公司各类债务融资总额同比锐减，显示机构对未来两融规模反弹的预期谨慎。

　　分析人士表示，随着市场对两融需求的减少，券商今年的债务融资需求明显下降，短期难以再现融资资金推动的强势反弹行情。但从市场心理角度分析，目前市场情绪已接近底部，短期存在超跌反弹的基础。

　　赚钱效应缺乏两融余额锐减

　　2016年开年之际，沪指在1月间跌去800余点。沪深两市两融总额亦步亦趋，自1月起也出现持续缩水，从1.16万亿跌至不足9000亿。

　　2月1日，沪深两市融资融券余额及融资余额双双跌破9000亿，均为2014年12月以来首次处于9000亿以下。Choice金融终端数据显示，截至2月1日，沪深两市融资融券余额为8996.35亿元，较前一交易日的9091.72亿元减少95.37亿元，为连续第22个交易日下降。当日两市融资余额共计8976.31亿元，前一个交易日为9071.08亿元。

　　某券商两融业务负责人向记者表示：“近期市场波动较大，投资者融资需要成本，因此当市场缺乏赚钱效应时，客户就会选择离场。而未来两融需求的走向，主要还是取决于市场有没有赚钱效应。”

　　值得注意的是，去年6月至8月市场也两度出现大幅震荡，但两融余额在快速下行之余并未跌破万亿。而今年来，两融余额却在持续缩小，并已跌破9000亿，这与投资者心态上的变化不无关系。

　　“因为经过前两次的大幅震荡，客户大多有了止损意识。有资金的客户会选择追加保证金，而缺少资金的客户也会主动平仓或减仓。”该名券商两融负责人向记者表示，因此与去年不同的是，本轮下跌中客户被强平的数量较少。

　　券商今年债务融资需求迅速放缓

　　去年两融火爆期间，为解决资金问题，不少券商选择发行公司债、短期融资券及增发等方式筹集资金。随着市场两融需求的减少，券商今年的融资需求也明显下降。

　　上半年，由于市场两融余额的大幅增长造成券商业务资金需求汹涌，叠加央行数次降息引发债券发行利率走低，吸引了众多券商大幅加大债务融资力度。统计显示，今年上半年，共有58家证券公司发行证券公司债或证券公司次级债融资，融资总规模达6057亿元。而2014年全年这一数字仅为2447亿元。

　　然而随着下半年市场出现的大幅调整，两融余额逐步缩水，券商的债务融资需求也迅速放缓，今年1月同比出现明显回落。

　　choice金融终端显示，证券公司于2015年1月共发行公司债及短融券合计融资949.7亿元。而在2016年1月，证券公司发行公司债的总额降至124亿元，发行短融券总额145亿元，合计融资总额同比降幅达71%。

　　记者从业内人士处了解到，两融余额在2015年高峰时曾超2.2万亿，当时市场的资金需求较强，券商两融额度一度告急，因此去年证券公司筹集了不少资金补充其资本金，以扩充两融业务。而去年下半年以来，两融需求明显下降，因此券商去年通过债务融资取得的大量资金并未充分使用，因此今年其债务融资意愿明显下降。相反，这些今年已完成发行的证券公司债及次级债绝大部分将在2017年及更久后到期，意味着这些本可为券商带来息差收入的债务，如今因两融业务的萎缩，反而存在着增加企业财务成本的压力。

　　短期市场情绪接近底部

　　分析人士认为，伴随两融余额持续“缩水”，投资者情绪已接近过度悲观。尽管难以再度出现融资资金推动的强势反弹行情，但从市场心理角度分析，短期存在超跌反弹的基础。

　　申万宏源近日向投资者开展的A股投资情况调查结果显示，投资者愈加悲观，大部分认为此轮下行仍未结束。43%的投资者认为沪指将在2400点至2600点探底；认为大盘已经到底的投资者只占32%。

　　尽管投资者情绪悲观，但券商研究机构并不认为市场将因此而继续大幅下挫。

　　国泰君安乔永远策略团队认为，过去一个月的A股市场出现明显调整。近期市场预期向下调整过快，正在走向过度悲观。这也意味着，从市场预期的角度看，市场存在短期反弹的基础。

　　值得注意的是，在市场低迷及资金持续“降杠杆”的同时，证券保证金却在1月呈现逆势流入。在1月打新新规实施后，打新不再需要巨额资金冻结，证券保证金却依然实现净流入。投保基金昨日发布的数据显示，上周(1月25日至29日)证券保证金净流入87亿元，为连续第二周净流入。整个1月证券保证金合计净流入1573亿元。