2013年初，瑞士联合银行(United Bank of Switzerland，简称瑞银)发表了一份名为《亚洲投资策略》的研究报告，对亚洲是否面临产能过剩这一问题进行了深入分析。报告认为，即便过去十年以来亚洲企业的利润有所下降，但不断上升的产能利用率提高了资产周转率(A/T)，企业净资产收益率(ROE)依旧保持高位。

最近，亚洲一些国家——尤其是中国的固定资产投资和资本支出有所回升，这引起了大家对于亚洲(特别是中国)可能过度投资，从而导致供给过剩、产能利用率和资产周转率下降的恐慌。瑞银认为，亚洲并没有出现大范围的产能过剩问题。固定资产投资虽然增加了，但从总体看，亚洲并不存在投资过热和重大的产能过剩问题。瑞银预测，2013年到2014年间，由于资本约束收紧，净资产的年均增长率预计将下降到7.3%(2007年到2010年间的年均增长率为15.1%)，固定资产投资将年均增长6.7%(从2007年到2010年间的年均增长率为8.9%)。中国和印度的固定资产投资和净资产增长将大幅减速，而泰国和菲律宾的固定资产投资将增长最快。

报告对部分产业部门的产能利用率和资产周转率进行了分析。一些产业(如航运和造船业)呈现出明显的供给过剩，产能利用率很低。其他一些近几年产能利用率得到提升的行业(如汽车制造业)，由于企业引进了更多的产能以满足需求，可能在未来会出现产能利用率降低的情况。高新技术、炼油业和航空业的状况还好，虽然炼油业的全球前景并不乐观。被很多人认为，中国国有企业投资过剩的代表——钢铁工业，产能利用率有可能获得小幅增长，但需要对产能扩张严加控制。瑞银表示，希望各个产业能避免出现产能大量过剩、产能利用率下降的情况，以免重蹈航运和造船业的覆辙。另一方面，钢铁工业也没有想象中那么糟糕，预计在未来几年间，其产能利用率将得到提高。高新技术、炼油业和航空业则正在寻找更积极、更有优势的发展方向，以应对需求方面的周期性改善。

一、汽车制造业

(一)产能利用情况

在过去几年间，中国汽车制造业的产能利用率保持稳定，北美的产能利用率得到提高，但欧洲和巴西的产能利用率则略有下降。2010年以来，北美的产能利用率一直以来都是世界上最高的。

图1-1汽车制造业的产能利用率

来源：美国环球透视公司(Global Insight)

(二)产能增长情况

在未来几年间，中国和印度汽车制造业的产能预计将得到较为强劲的增长。据瑞银预测，在2013年到2014年间，中国汽车制造业产能的年均增长率将为14.5%(2005年之后的年均增长率为18%)。印度汽车制造业产能的年均增长率预计为7.5%(2006年之后的年均增长率为18%——考虑到这段时间内发生了全球金融危机，基准效应显然对平均值造成了影响)。较之2012年，印度2013年的产能增长预计将略微放缓，与中国基本保持在同一水平。

在亚洲，只有韩国汽车制造业的产能增长较快(韩国现代和起亚受益于此前在中国或印度的市场扩张计划)，在2013年增长11%(2012年仅增长1%)。与中国和印度的情况不同，韩国产能的增长率将高于历史平均水平，也高于2005年之后任何一年的水平。

从全球范围来看，欧洲汽车制造业的产能过剩问题依旧严峻；而对于整个亚洲市场而言，中国的产能过剩问题则尤为明显。

图1-2汽车制造业产能的增长情况(单位：辆)

来源：美国环球透视公司(Global Insight)

(三)需求增长情况

在中国、印度和韩国这三个亚洲国家中，国内市场需求最低的是韩国。根据美国环球透视公司的预测，2013年韩国汽车市场的需求不会增长，2014将会有少量增长。而在2013年到2014年间，中国和印度的需求将继续保持相对强劲。

但另一方面，亚洲汽车制造企业的世界市场份额却在提升，特别是韩国汽车企业。比如，现代、起亚汽车在美国整体汽车销量中所占比例接近10%，而在2000年，其份额仅为2%。

全球汽车市场的需求在2012年增长6%(估计值)，2013年预计增长7%。在未来两年间，亚洲市场的需求将以8%的平均速度增长，占全球整体需求的近一半。

图1-3汽车市场需求的增长情况(单位：辆)

来源：美国环球透视公司(Global Insight)

(四)产能利用和资产周转前景

显然，亚洲汽车制造企业的产能不仅用于满足国内市场增长的需求，还需拓展海外市场的份额。瑞银认为，韩国汽车企业将继续拓展其在全球市场的份额。产能的增加和零部件的输出，意味着中国汽车制造业在2013年的产能利用率依旧保持稳定。

另一方面，瑞银建议，亚洲地区(包括中国)应提高资产周转率。产能利用率和资产周转率之间的差异看起来有些令人惊讶，在很大程度上是由于中国汽车的低成本、高售价(汽车售价比发达市场高出30%)造成的。这同样也是企业经营杠杆的作用，中国和韩国汽车企业在过去几年间一直受益于此。但杠杆的作用将随着产能的增加而削弱，加之上升的成本，可能会对中国目前为止较高的资产周转水平构成压力。

据瑞银预测，亚洲汽车制造企业的收入在未来两年间的年均增长率为5.5%，这是2000年以来收入呈正增长的年份中最低的水平，与2002年的增长率相当。固定资产的年均增长率预计将超过4%，同样，也是2008年以来固定资产呈正增长的年份中最低的。

图1-4亚洲汽车企业的资产周转率(销售额/固定资产)

来源：瑞士投资银行(UBS)

图1-5亚洲汽车企业的销售额和固定资产增长

来源：瑞士投资银行(UBS)

表1-1部分亚洲汽车企业的销售增长率(单位：%)

来源：瑞士联合银行(UBS)

表1-2部分亚洲汽车企业的固定资产增长率(单位：%)

来源：瑞士联合银行(UBS)

表1-3部分亚洲汽车企业的资产周转率(单位：%)

来源：瑞士联合银行(UBS) (未完待续)

译自：2013年1月【瑞士】瑞士联合银行(UBS) 编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心 王叶子

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