德邦证券周策略：A股三季度有一波反弹行情

最新经济数据显示，经济依然比较疲弱。二季度GDP 增长7.6%，低于一季度的8.1%，符合市场预期，工业增加值9.5%，相比上月回落0.1 个百分点，可以看出目前经济依然相当疲弱。投资与消费与一季度相比分别回落0.5 和0.4 个百分点，6 月份投资相比上月提升0.3 个百分点，消费相比上月跌幅收窄，透出一丝积极的信号，还有二季度GDP 环比增长1.8%， 比一季度的1.6%提高0.2 个百分点，上半年的进出口也是比一季度有所加快。 CPI 加速回落，通胀已无忧。6 月CPI 和PPI 双双大幅回落，分别为2.2%和-2.1%，均较上月显著回落，显示通胀处在快速回落的通道，粮食和猪肉价格回落是通胀回落的主要原因。我们认为通胀压力已经完全缓解， 短期内无反弹压力，不会对政策放松构成阻碍。生猪和母猪存栏充足，猪肉价格不具备大幅回升的条件。夏粮丰收大局已定，农业部宣布今年夏粮总产、单产将再创历史新高，实现"九连丰"，粮食价格也不具备大涨的基础。受外需不振和企业去库存影响，非食品中的消费品价格将继续回落。服务价格将继续上涨，但是涨幅也会因总需求疲弱而受到抑制。综合来看， 未来通胀将进一步下行。 流动性方面，信贷规模符合预期，中长期贷款占比仍需改善。6 月份新增贷款总量达9198 亿元，符合我们的预期。其中新增企业贷款主要增量体现在新增短期贷款方面，而6 月份中长期贷款占比回落3.6 个百分点， 可见目前企业和银行对于未业的态度依然偏谨慎。流动性指标M2 增长13.6%，比上月提高0.4 个百分点，M1 同比增4.7%，比上月提高1.2 个百分点。新增贷款放量、M1 和M2 的增长表明，通过前期降息、降准等一系列货币组合拳，今年上半年货币政策放松的效果确确实实地体现了出来。。

展望未来，我们认为在企业投资动力不足、房地产投资下行以及外围动荡加剧的背景下，降息和降准配合将使得货币政策宽松的效果进一步提升。降准主要通过改善银行间市场资金状况、扩大货币乘数来保障货币供给、稳定经济。此前存款准备金率下调作用不明显和企业贷款需求不足有关。降准之后降息有助于提升货币政策的有效性。预计年内还会有2 次降准和1 次以上的降息。

投资策略：经济增长依然疲弱，符合市场预期，个别数据透出积极迹象，全球各国央行纷纷降息，中国三次降准和二次降息，政策效果有望在三季度显现，我们认为A股三季度有一波反弹行情，时间在7、8 月份。建议股票配置6 成，行业看好医药和食品饮料。