招商证券周策略：经济现企稳迹象 市场筑底有希望

上周市场先抑后扬。周一、周二沪深股市放量大跌，投资者对经济下滑的担忧仍在蔓延。周三至周五市场均小幅收涨，中报业绩预期稳定的医药、食品饮料领涨，水泥、钢铁、化工、煤炭等前期超跌周期股出现反弹。总体来看，农林牧渔、食品饮料、医药等业绩确定的行业及旺季即将来临的旅游、航空机场等行业涨幅居前，业绩不确定性较强的小盘股如通信设备、通信服务及受降息影响制约的银行股跌幅较大。

6 月经济有企稳迹象：实际消费增速和固定投资增速回升。上半年的数据显示，经济在放缓，但是从6 月份的数据看，经济显示筑底企稳的迹象：固定投资增速1-6 月份比1-5 月份回升0.3 个百分点，我们判断主要是财政政策的作用，铁路、公路运输及电力、煤气和水利的投资持续向暖。另外，实际消费增速比上月有所回升，我们判断主要是由于地产销售回暖带动相关消费品的回暖，家具、家电、家纺、装饰装修等行业消费增长出现反弹。

海外方面，美国消费信贷和欧洲工业生产出现回升。美国5 月份消费信贷创5个月来最高增幅， 3 月与4 月数据也均有上调，表明消费预期有所恢复；劳动力市场上，截至7 月7 日当周首次申请失业救济人数减少26000 人，至350000 人，为2008 年3 月以来最低水平。欧元区5 月份工业产值环比增速0.6%超出预期，欧元区财长同意将西班牙减赤期限延后一年。欧元区财长宣布将西班牙实现减赤目标的最后期限延后一年，并同意本月底前向西班牙银行提供规模300 亿欧元的首批救助资金。

经济企稳有助于A 股市场企稳反弹。虽然下半年经济难以出现像09 年那样的V 型反转，但我们依然认为经济企稳略有回升对股市仍是非常重要的，因为在经济企稳的情况下，经济和盈利增速就不会持续下降，从而可以对市场进行正常的估值、市场可以按照未来的盈利增长逐步攀升，即使未来的盈利增长速度不高。

前期强势板块仍有可能继续保持强势，与此同时中上游行业有望出现短期反弹。随着经济的企稳信号、国际大宗商品价格的反弹，前期跌幅较大的中上游板块有望出现反弹；与此同时前期强势板块如地产和医药、品牌消费品等我们认为也不会深调，因为在经济企稳和流动性改善的情况下，他们同样受益。