上证指数周K线图 （周靖宇/制图）

　　与前几周相比，尽管股市上涨，但上周的走势还是有了一定微妙的变化。

　　以前一周而言，股指先是出现幅度超过250点的大幅震荡，而后则有一段相对平静的整理走势，给人以行情可能要休整的印象。不料，进入上周以后，大盘虽然还是震荡，但上涨成为主基调，并且终于在上周五突破前次3091点的高点，站上3100点，盘中最高触及3117点。虽然在上涨过程中也不缺少震荡，但大盘如此之强，还是出人意料的。

　　不过，面对这样的行情，更多的投资者也许感到忧虑而不是振奋。原因很简单，在时下的行情中，“二八现象”成为行情的主流。很多时候，盘面上仅仅只有金融等少数几个板块上涨。可以说，大多数投资者“满仓踏空”，赚了指数却赔钱。前些天，曾有过创业板等连续反弹的局面，但被证明这只是昙花一现。市场风格的极端化，特别是到上周末的时候出现名字凡有“中”字头的股票，不管具体情况如何，突然集体暴涨起来。显然，这样的市场格局，很多投资者不但难以想象，更难以适应。因此，不免有焦虑与不安情绪发生。对于后市的预期，也是变得不那么肯定了。

　　两个棘手问题：金融

　　板块分化与量价背离

　　如果从市场分析的角度来说，两个问题也许更令人感到棘手：首先，作为领涨的金融板块，实际上已经发生分化。如果说其中的银行股整体走势还算可以，从市盈率、市净率等指标来看，仍然具有一定的估值优势的话，那么作为近阶段表现最为强悍的券商股，从估值来说已经不便宜了，也因此开始了大幅震荡。在技术形态上更是有明显的构筑M头的态势。龙头品种中信证券，在其市值突破3500亿元以后，市场分歧变得很大。虽然它还是处于上升通道之中，但股价也出现了某种滞涨。种种迹象表明，即便是对券商板块的后市再乐观的人，恐怕也得承认它正面临不小调整压力。

　　再看银行股，一方面它在指数冲关方面功不可没，另一方面其走势也显得不那么流畅了，更多给人以利用权重强行拉升指数的印象。至于上周强势崛起的“中”字头股票，虽然其中那些从事工程建设的品种，还能够在题材上找到相应的依据，但还有很多其他品种的上涨则更多还是跟风炒作的结果。这种局面，与一个超强行情的大格局，多少显得有点不协调。

　　其次，上周出现了自这波行情启动以来少见的量价背离状况。前周，沪深两市的总成交金额是46100亿元；上周，则是39540亿元，减少了约14.23%。即便考虑到期间有新股发行的因素，但这个幅度也不算太小。看得出，在指数不断攀升的时候，投资者的恐高情绪也在慢慢滋长。通过融资渠道进入市场的资金，也因为受到各种原因的制约而有所减少，以致奋力追高的买盘开始变得不那么多了。与此对应的则是，尽管指数保持上涨，但盘中震荡频繁，并且不时有“跳水”出现。而绝大多数股票则在市场资金高度聚集在金融等少数几个板块之时，出现了明显回落。板块运行有反差，个股走势不平衡，这些都是很正常的事情。但如果这种状况发展到极致，股市上的行业分化与实践中的行业景气度严重脱节，那么客观上一定会有损人气。

　　有不少舆论高度重视工程建设板块的行情，因为其未来有较为明确的预期，与国家“一带一路”的发展战略相符合。不过，这个板块累计涨幅其实已经很大了，而且其市场影响力显然也不是能够与金融板块相提并论的。这样一来，市场就会面临以什么样的品种吸引增量资金的问题。同时，如果本周成交量不能放大的话，不但股指进一步冲高会变得缺乏基础，同时大盘调整的概率会明显加大。这个风险，处于牛市亢奋中的人们是必须要加以提防的。股市大涨的背景下，投资者却有焦虑感，最主要的原因也就在此。

　　本周股市

　　冲高震荡可能性大

　　本周是今年最后一个完整交易周，2015年的股市交易也行将收官。上周被冻结的巨额新股申购资金届时也将陆续释放，这成为不少投资者看好年末行情的重要理由，认为有了这些申购新股资金的加盟，股指就有望再上台阶。这不能说没有一点道理，而且今年前几个月申购新股资金解冻以后，行情的确是这样走的。但是毕竟现在的指数已经有连续上涨多日，且位置不低，并且大盘也不像以前那样，在新股申购时有所调整，这会抑制申购资金回流二级市场的动力。

　　问题还在于，市场如今呈现十分严重的“二八现象”，这些资金会不会去追那些已经上涨很多、形态上又有很强调整要求的股票呢？如果没有出现像预期那样多的资金来追高金融等板块，同时市场也没有出现新的得到普遍认同的热点，那么股市要继续上涨就不太容易。从技术分析的角度来说，本周股市冲高震荡，并出现高位调整的可能性比较大。

　　诚然，现在也有人认为，临近年底，狂热的市场应该冷静一点。如果它能够回归到一种较为均衡的格局，让“二八现象”有所弱化，那么这些资金未必不会大规模进场，因为毕竟有很多逆势下跌的股票在等待上涨。而这一种状况如真能出现，那么也许接下来大盘本身的涨幅不会大，甚至同样是震荡整理，但因为市场结构会变得较为合理，也有利于吸引更多的资金入市，那么就会改善投资者对后市的预期，从而使得这波行情的运行空间被进一步拓宽，也为来年的上涨打下更好的基础。 （作者单位：申万研究所）