杠杆资金加速进场 融资余额首破万亿

　　12月融资资金净流入日均120.8亿元

　　根据沪深证券交易所发布最新数据，两市融资余额已于上周末登上万亿大关，成为融资融券规模自今年7月急速扩张过程中的又一标志性事件。而在融资余额突破万亿之后，券商资金面正在面临越来越大的压力。

　　融资资金青睐金融股

　　两融规模本轮扩张始于今年7月。两市融资余额用61个交易日从4000亿元平台增长至6000亿元，41个交易日增长至8000亿元。从8000亿元至突破万亿，则只用了18个交易日。7月以来，两市平均每天成交融资买入560亿元，日均融资资金净流入50.67亿元。而在12月中，两市每日平均融资买入已达1359.73亿元，日均融资资金净流入120.8亿元。融资资金进场呈明显加速态势。

　　从资金分布上看，目前在两市融资余额前20大个股中只有4只非金融股。其余16只中银行股6只，券商股9只，保险股1只。中信证券和中国平安成为下半年融资余额规模暴涨过程中最受融资资金青睐的个股。

　　而在融资余额增幅指标中，原本因股价缺乏弹性而不被融资资金所喜的中国银行借金融板块疯牛行情之势，成为金融股中融资余额增速最快的个股之一。其从7月至今，融资余额增长315%。仅在12月中，中国银行就获融资资金净流入36.3亿元。

　　梳理历史数据可以发现，融资资金对大盘金融股的青睐是随着行情演变逐渐形成的。在今年第三季度，大盘重心稳步上移。中证500指数明显跑赢主板。一些中小市值两融标的成为融资资金追逐的对象。北斗星通、北斗导航等军工题材股，新华传媒、浙报传媒等传媒股都曾一度成为一个阶段中融资净流入明显高出市场水平的标的。

　　而从10月开始，融资资金不再追逐热点题材，兴趣明显转向金融板块。中信证券连续多个交易日融资资金净流入过亿元。西南证券、华泰证券等原本融资余额基数较低的个股则出现了月内融资余额3至4倍的增长。金融板块作为融资流入热点的趋势基本确立并保持至今。

　　临近年关券商融资价格跳高

　　在今年下半年，一些券商两融业务部门负责人曾根据券商净资本规模对融资余额上限进行推算，一万亿曾被认为是券商大规模补充净资本前融资余额增长的一大瓶颈。但如今，这一瓶颈似乎已被轻易突破。

　　根据静态净资本测算两融规模上限之所以失效，很大程度上是由于向商业银行出售两融收益权这一创新融资手段在今年的广泛使用，使得对接两融收益权的银行理财资金取代券商自有资金成为新增融资资金的主力。

　　而随着年关将近，商业银行放款意愿明显减弱，两融收益权转让能为融资余额继续输血的潜力大大减少。已有券商反映，今年最后一笔两融收益权转让已在上周完成，年内不会再有新增资金到账。

　　为了维持目前的两融规模，券商也正通过各种方式筹措资金。有券商信用交易部人士反映，近期主动收缩了在股票质押业务中的资金投入，优先满足融资融券业务的需求。而在机构间私募产品报价与服务系统，仅在周一一天中就有23只券商收益凭证发行融资，期限以一个月左右的短期为主，资金价格较此前明显提升。甚至有个别券商开出年化收益率9%的“天价”，明显是为应对年前资金面紧张的应急之举。

　　同时，券商资金面紧张的情况可能只是短期现象。目前，已有多家上市券商公布了在不同市场上进行的再融资计划，2015年料将成为券商增资扩股的大年。届时，限制融资融券余额增长的券商净资本因素将得到缓解。(记者 浦泓毅 编辑 剑鸣)