瑞银证券

　　社零总额增速企稳,食品价格拉低CPI。

　　12 月全国社零总额增长11.9%,增速环比提升0.2pct,自2014 年10 月以来持续回升。同时2015 年1月CPI 同比上涨1.2%,继续下行,主要受食品CPI 增速降幅较大影响,非食品、服务和一般消费品CPI增速亦均下滑。但消费者信心指数有所回升,整体处于近年来的中间偏上位置。分地区看,2014年北京上海天津等大城市零售额增长较慢,其他地区增长较快。

　　春节黄金周销售额同比增长11%,增速下滑。

　　据商务部监测,2015 年除夕至正月初六,全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元,同比上年春节黄金周增长11%,增速较去年同期下滑2.3个百分点,我们认为主要受节假日消费提前、宏观经济仍然低迷的影响。传统年货、服装、金银珠宝、数码产品等商品销售呈现较快增长,高档烟酒、礼盒销售遇冷。4G通讯带动智能手机等数码产品迎来销售旺季。

　　1 月50 家大型零售企业销售下滑,网购继续高速增长。

　　12 月3000 家重点零售企业零售指数+5.4%,全国百家大型零售企业同比+0.4%,均维持低位。值得关注的是,1月全国50 家大型零售企业指数同比下降23%。4 季度网络购物9733 亿元,同比增长52%,增速高位提升。

　　建议持续关注国资改革和上海迪斯尼开园。

　　由于近期原材料价格继续下行,CPI或持续处于低位,对整体零售的负面影响料将延续,同时继续受到线上销售的冲击。公司方面我们继续推荐国企改革及迪斯尼的受益标的,在我们覆盖的公司中,豫园商城有望受益于迪斯尼开园和黄金销售增长。同时我们还推荐受电商影响小、农改超效果良好的永辉超市。