【延伸阅读】外媒称中国置换地方债是妙招五大问题待厘清

　　北京时间3月11日上午消息，据彭博社报道，面对3万亿美元的天量地方债务，中国政府推出一项颇具创造性的方案来解决偿债难题——利用存量债务置换延后还款期，赢得宝贵的时间。

　　财政部表示，已下达1万亿元地方存量债务置换债券额度，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成地方政府债券，延后偿债时限。但是，仍然有诸多问题悬而未决，包括投资者是否会被迫接受债务置换，地方债务情况的透明度以及财政体系是否会因负债吃紧等。

　　瑞穗证券亚洲有限公司估计，中国的地方债务已经达到25万亿元，超过了德国的经济总量。尽管债务评级公司对政府的计划表示欢迎，但中国债券风险仍在近一个月内大幅上升。穆迪投资者服务公司表示，尽管财政部试水5000亿元市政债，并且拍卖1000亿元特别国债，但不足以纾解地方政府融资平台面对的偿债危机。

　　穆迪驻香港高级副总裁钟汶权表示：“存量债务置换将为中国解决地方债务问题赢得时间，过渡期将持续三到五年。由于市政债券的发行量不足以解决问题，1万亿元的存量债务置换计划将覆盖今年到期债券的再融资需求。”

　　为了守住GDP增速7%的目标，中国一方面要控制地方政府借贷，另一方面还需加快基础设施建设支出。为了筹集基础设施建设所需资金，中国地方政府打造了数以千计的融资平台，截止到2013年6月，地方债务已经达到17.9万亿元，较2010年底的水平暴增67%。尽管财政部已经表态启动存量债务置换计划，但仍有五大问题尚待厘清。

　　一、投资者是否会被迫将地方融资平台债券转换成低收益市政债？

　　3月10日，财政部副部长朱光耀表示，随着地方政府打造更加透明的筹资体系，存量债务置换旨在确保“平稳过渡”，但他并未指明置换计划的细节安排。巴黎兴业银行经济学家姚伟（音译）认为，将贷款、企业债券和影子银行信贷等预算外债务转换为地方政府债务是明智之举，可以降低地方政府面临的短期流动性风险。而钟汶权指出：“对于财力薄弱、参与政府和商业项目的小型地方政府融资平台而言，前途并不明朗。”

　　二、存量债务置换计划是否会改善地方债务情况的透明度？

　　自2011年以来，中国财政部一直在努力打造市政债券市场。去年，财政部扩大试点规模，要求试点省市公布基本财务信息，接受信用评级。上海耀之资产管理中心首席营运官王明表示：“披露市政债情况符合财政部的要求，我们希望在未来几年透明度不断改善。罗马城也不是一天可以建成的，至少目前加大透明度和信息披露的方向受到了市场欢迎。”

　　三、什么类型的融资平台债务可以转化为市政债券？是否与融资平台债务对应的项目有关系？

　　去年10月，国务院表示将不再允许地方政府融资平台为地方当局募集资金，政府也没有义务偿还没有用于公共项目的债务。根据中诚信国际信用评级有限责任公司的估计，地方政府融资平台三成的债务会被视为政府借款。中诚信国际分析师广飞（音译）表示：“与公共利益项目有关的筹资可能会被归类为地方政府债务，包括公路、地铁和公共事业项目。”

　　四、全新市政债券将得到怎样的主权担保？

　　穆迪分析师Debra Roane以及Nicholas Zhu在3月10日的报告中称，31个省份以及5个计划单列市的信用实力来自它们与中央政府的密切关系，这些省市的信用评级将集中在较窄区间，颇为接近，并且相比中国Aa3的主权评级而言不会降至两个档次之外。

　　五、存量债务置换是否会令中国的财政体系吃紧？

　　今年，中国计划将预算赤字提高至GDP的2.3%，高于去年2.1%的水平。根据数据提供商CMA的信息，本周一中国的信用违约掉期跃升2.5个基点，创近一个月内最大增幅。根据去年6月份渣打银行的预计，中国的债务总量相当于GDP的251%。德意志银行经济学家张智威认为，置换行动有助于偿还现存债务，但是无助于为2015年投资而发行的新债，目前还并不清楚中央政府是否会将市政债纳入其资产负债表。（汉新）

　　（2015-03-11 11:24:05）