导读

　　3月成交额达207471亿元，较2月份环比激增130512亿元。如按2013年券商经纪业务平均佣金费率0.07%来计算，3月券商有望揽入佣金145.23亿元，创历史新高。

　　A股赚钱效应下，一方面是新股民纷纷跑步入场，另一方面场外资金也源源不断持续流入股市。

　　根据中登公司最新公布的数据显示，上周（3月23日至27日），沪深两市新增A股开户数达到了166.92万户，再度创下历史新高，较前一周的113.85万户上升46.51%。而此前的历史纪录为2007年6月1日当周的162.47万户。

　　自3月以来，新增A股开户账户数连续四周处于高位，其余3周新增开户数分别为66.19万户、72.08万户和113.85万户。也就是说，短短一个月内，新增股民开户数合计已达419.04万户。

　　与此同时，二级市场成交量也是节节攀升。仅上周沪深两市成交金额便一举突破了6万亿元大关，高达60732亿元。除了3月27日外，其余4个交易日均突破了万亿元大关，其中，3月24日全天成交额更是高达14394亿元。

　　Wind统计数据显示，今年3月份以来，A股累计成交量15214亿股，成交额合计达207471亿元，较2月份沪深两市总交易额76959亿元相比，环比激增130512亿元。

　　如果按2013年券商经纪业务平均佣金费率0.07%来计算，3月份券商共计揽入佣金145.23亿元，是截至目前收入最高的一个月份，创下历史新高。这较2月佣金收入环比大增91.36亿元，环比增幅高达169.59%。

　　对此，国泰君安研究员王宇航表示，近期，券商业绩和后续业务创新预期均有改观，券商股将重回“业绩和估值”双击模式。

　　一季保证金净流入6143亿

　　据中国投资者保护基金有限责任公司（投保基金）交易结算资金监控中心最新披露的数据表明，上周（3月23日至27日）证券保证金净流入394亿元。截至3月27日，3月来银证转账保证金累计净流入4821亿元，为去年11月这波行情以来单月净流入额最高，次高为去年11月合计净流入的2667亿元。其中，3月证券交易结算资金银证转账增加额为6602亿元，减少额为6208亿元，期末证券交易结算资金余额高达1.59万亿。

　　从投资者银证转账金额变动情况来看，2015.3.09-3.13一周净流入额最高，高达8187亿元，而随后一周（2015.3.16-3.20）则净流出了5083亿元。

　　就今年一季度整体情况来看，1月保证金净流入额为1656亿元，2月春节效应呈保证金净流出334亿元。今年前三月，投资者证券交易结算资金银证转账增加额已突破6000亿元大关，高达6143亿元。

　　广州证券一位投资顾问对21世纪经济报道记者表示，“现在真是忙到吃饭的时间都没有，排队开户的客户是一个接一个，应接不暇。”瑞银证券崔晓雁称，“近期，A股日均成交额连续破万亿，成交活跃度明显好于去年第四季度的高峰期。加上目前换手率明显低于去年最高点，考虑到市场情绪高涨下增量资金不断流入，以及换手率仍有一定提升空间，我们预期短期内较高的日均成交额未来仍有望持续。”

　　此外，中登公司统计数据还表明，上周A股交易活跃度继续提升，参与交易的A股账户数为3338.41万户，占期末A股总账户数的比例为17.73%，期末有效账户数为14951.36万户。此前一周该比例为16.69%。上周期末，A股持仓账户数为5641.02万户，占期末A股总账户数的比例也大幅回升，达29.95%，此前一周为29.53%。

　　截至目前，华泰证券(601688.SH)经纪业务市占率已超过中信证券(600030.SH)成为新任老大，海通证券(600837.SH/06837.HK)位居第三名。上述前三甲券商股票交易份额分别达6.52%、6.36%、4.55%。另外包括广发证券（000776.SZ）、招商证券（600999.SH）、国信证券（002736.SZ）、申万宏源（000166.SZ）、光大证券（601788.SH）等在内的上市券商则紧随其后，股票交易市场份额分别为4.41%、4.34%、3.88%、3.82%、2.99%。

　　上调券商全年业绩预期

　　王宇航表示，受益于近期货币持续宽松，交易额和两融规模均处于高位，市场正上调券商全年业绩预期。

　　最新统计数据显示，截至3月31日，A股两融余额高达14939.16亿元，再度刷新历史纪录。较去年年末的10256.56亿元相比，一季度两融余额新增4682.6亿元。

　　“之前，券商股跑输大盘的主要原因在于市场担心券商业绩下滑。今年前两月市场交易量缩减，其中 2 月份日均交易额不足 5000亿元，同时两融规模增速放缓。而1 月两融业务审查和近期券商牌照向银行放开新闻也降低了投资者对券商的风险偏好。再加上前期股价大幅波动累计较多获利回吐盘和套牢盘，交易层面亦不支持券商股大涨。” 王宇航如是说。

　　王宇航称，预计全年券商行业净利润将突破 1500 亿元，同比增长近 50%。其核心驱动因素主要上调日均交易额 6000亿元，融资融券平均规模1.5万亿元。

　　“目前，资金流入的速度已大幅超越去年最快的时候。我们预计市场持续活跃下券商月度业绩也有望不断创新高，料3月业绩增长大幅超预期。而持续向好的业绩则有望成为券商股股价提升的主驱动。”崔晓雁亦认为。崔晓雁表示，此外，就自营业务而言，尽管3 月份债券市场出现下跌，但考虑到股票市场的大幅上涨及去年四季度以来上市券商权益投资占比持续提升，料三月股票投资收益足以抵消债市下跌可能带来亏损。

　　再加上2015年以来 IPO发行速度显著加快，3月前共发行 24家，募资 214亿元、环比增长 47%，去年 3月无 IPO。考虑到 IPO是投行收入的主要构成部分，其预计3月券商投行收入同比、环比亦将大幅增长。

　　“由于目前客户保证金持续大额净流入、日均成交额连续过万亿、两融余额也不断创出新高，市场情绪较去年 4 季度还要高涨，因此我们认为券商股估值有望达到甚至突破前期高点。” 崔晓雁预计。此外，崔晓雁认为，中大小券商估值差距有望收窄，甚至大券商估值有望超越中小券商。“目前是券商股处于业绩和估值双重提升的阶段，我们继续看好估值较低且显著受益于行业创新发展的大型券商。”

　　其理由在于，大券商占据先发优势、资源优势、人才优势，明显更受益于金融体制改革和证券行业创新发展。参考历史数据，在 2006-2007年的 A股大牛市中，中信证券 P/B显著高于宏源证券，最高峰时中信P/B甚至是宏源的 1.79倍。