美联储时隔9年多加息25个基点新兴市场将受到冲击中国资本外流压力或将加大

　　美联储加息靴子终于落地。北京时间昨天凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平。这是美联储自2006年6月以来首次加息。至此美国告别2008年以来的“零利率”时代。

　　□事件

　　美联储加息25个基点

　　北京时间昨天凌晨，在为期两天的货币政策会议结束后，美国联邦公开市场委员会宣布，将利率水平上调0.25个百分点至0.25%-0.5%之间。

　　美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后发表声明说，今年以来美国就业市场明显改善，有理由相信通胀将向2%的中期目标迈进。考虑到经济前景以及现有政策需要一段时间来影响未来经济状况，美联储决定现在启动加息。此次加息之后，美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。

　　声明说，自10月例会以来，美国经济温和扩张，家庭消费和企业固定投资稳步增长，房地产市场进一步改善，但是净出口疲软。今年年初以来，各项指标显示就业市场中的“闲置”明显减少。通胀仍然低于美联储2%的中期目标，这部分反映了能源产品和非能源产品进口价格下跌的情形。

　　□分析

　　就业稳定为加息创造条件

　　对于美国加息的原因，恒丰银行研究院执行院长董希淼称，美国失业率稳步下降，就业温和增长。回顾历史，美联储前五次加息均以失业率稳步下降和新增非农就业人数稳步增加为前提，并且加息后失业率仍然稳步下降。

　　美国劳动部公布的数据显示，2015年11月美国非农就业岗位增加21.1万个，失业率维持在5%，为2008年以来的最低水平，接近充分就业水平。

　　董希淼指出，11月美国剔除食品和能源的核心消费者价格指数（CPI）增长较上年末增长2%，是2014年5月以来的最大涨幅。美国国内消费表现强劲。尽管汽油价格疲软对消费价格产生一定压力，但美国11月通胀率仍然呈现上升态势。

　　下次加息或在明年3月

　　美联储主席耶伦在会后记者会上说，美联储后续加息步伐将视新的经济数据而定，货币政策正常化的步伐将是谨慎和渐进的，但并不一定以机械、均匀的速度推进。启动加息体现了美联储对美国经济现状的信心，但是如果经济发展令人失望，美联储将实施更加宽松的货币政策。

　　华创证券宏观分析师牛播坤表示，美联储下一次加息的时点最早可能在明年3月16日，明年可能最多会有4次加息。但经济的复苏并非强劲，加之来自全球宽松的格局，美联储本轮加息的节奏也注定犹疑和缓慢。

　　海通证券宏观分析师姜超表示，美国明年至少将加息两次，明年末的利率水平应在1%以上。预测本轮美国加息的终点或在2019年，最终联邦基金利率会达到3%-3.5%左右。

　　□影响

　　■国际影响

　　新兴市场将受冲击

　　美联储加息后，通常会造成新兴市场货币贬值，新兴市场国家成为关注热点。中国人民大学经济学教授李义表示，美联储加息，巴西、南非、土耳其等新兴市场国家首当其冲受到影响。回忆2013年，美联储暗示将会放缓扩充资产负债表的速度，随后全球股市暴跌，新兴市场货币快速贬值，资本外流。

　　他表示，美联储此次在加息前提出多次预警，预计新兴市场国家已经做好心理准备，调整资产配置。“不过还是会面临两难的局面，本国货币如果跟随美元升值，出口承受压力；脱钩美元，则会引发资本大规模外流。”

　　中国与世界研究中心主任李稻葵表示，美联储加息势必会引发土耳其、阿根廷、委内瑞拉等新兴市场动荡，它们都是严重依赖自然资源出口的国家，受到冲击很正常。

　　加息引发股市普涨

　　美联储加息引发全球主要股市普涨。美国道琼斯工业平均指数报收于17749.09点，涨幅为1.28%。标准普尔500种股票指数报收于2073.07点，涨幅为1.45%。纳斯达克综合指数报收于5071.13点，涨幅为1.52%。中国内地A股17日延续美股涨势，上证综指报收于3580点，涨幅为1.81%。深圳成指报收于12825.48点，涨幅为2.51%。

　　■对中国影响

　　资本外流压力加大

　　美元的加息必然导致一部分资金回流美国，对新兴市场的汇率市场带来一定压力。特别是如果明年美国加息频率超预期，将加剧新兴经济资金外流压力。

　　董希淼表示，一般而言，在加息周期下，美元会呈现持续走强的态势，可能导致资金流向美国。对于正处于经济增速换挡的我国而言，如果游资大量持续流出，将可能为市场带来流动性压力。对此，我国可以采取适当的货币政策、财政政策等措施保持财政状况平稳和国际收支平衡。必要时，甚至还可以考虑征收中国版“托宾税”（即外汇交易税），缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。

　　A股“利空出尽”

　　有分析人士指出，美国美联储加息，可以看做“利空出尽”。美联储加息给A股带来的资金流出冲击将相对有限。

　　董希淼表示，对美国本次加息，我们不必过于担忧，这只是“靴子落地”而已。加息消息宣布之后，美国、日本股市大涨，我国A股市场也高开高走。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，对股市来说意味着加息“靴子落地”，有利于提振股票投资者信心，促使全球股市反弹。

　　对资本市场而言，海通证券认为，股债短期回落概率均较大，应高度警惕垃圾债风险。根据近三轮加息经验，受资金面收紧影响，加息后美国和新兴市场的股市、债市均可能走弱。

　　人民币不会急剧贬值

　　美联储提高联邦基金利率，意味着美元债的利率上升，诱使资本舍弃新兴市场货币转而投向美元债，引发新兴市场货币快速贬值。

　　近期，在经济下行压力以及美元加息预期影响下，人民币对美元贬值压力较大。民生证券研究院执行院长管清友认为，中长期来看，美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。

　　华创证券宏观分析师牛播坤表示，在上周中国央行发布人民币汇率指数（CFETS）后，人民币将逐渐放开目前事实上实行盯住美元的策略，而转向参考一揽子货币。虽然人民币淡化盯住美元，但从国际资本流动的角度，美元升值仍然给人民币造成贬值压力。考虑到避免市场恐慌性抛售以及SDR对于币值稳定性的要求，预计人民币不会出现急剧贬值，央行对人民币汇率（美元兑人民币）的容忍区间或在6.67到7.05之间。