吴 刚

如果我们把20年前作为改革开放象征和筹集基建资金产生的股票、债券等金融工具，定义为特定的单一金融创新的话，那么近年来，特别是最近一段时间围绕多层次资本市场建设的产品、服务、体制、机制的创新，则预示着中国资本市场正从单一创新迈向系统创新。这不仅是实体经济发展的需要拉动所致，也是资本市场内在连续创新累积的结果。

经济发展的客观需要拉动了资本市场的系统金融创新。相关研究表明，一个国家的经济发展水平与其金融需求高度正相关。为此，我们就不难理解：虽然大多数金融工具创新于上个世纪八十年代前，且已在世界范围内被广泛模仿和扩散，却为什么迟迟未能引入我国。

近年来随着实体经济的快速发展，特别是我国经济国际相对地位的快速提升，提升金融竞争力已成为中国经济固本之道。但目前以商业银行为主的中介主导性金融体系，难以实现年初全国金融工作会议提出的“坚持金融服务实体经济的本质要求”，且转变经济发展方式需要更加充分地发挥资本市场功能，无论是产业升级、科技创新还是节约资源、保护环境，都对直接融资提出巨大需求，为此，中国资本市场亟需包括体制、机制在内的系统性创新，而非仅限于产品和服务层面的单一特定创新。

和实体产业的技术创新一样，金融创新的导入，必将导致产业内参与各方技术和组织的变革，但方向不是随机的，而是受制于金融产业内在的技术范式和技术轨道。也就是说，金融创新本身是一个强选择性的、有明确方向的、连续创新的累积过程。

从这个意义上来看，当前以多层次资本市场建设为核心的金融创新，可视为是继中国资本市场创立、股权分置改革、股指期货与融资融券推出之后的连续创新的累积，其最终方向和结果主要取决于实体经济发展的需求拉动，以及来自虚拟金融产业内在的技术推动。外在行政管控力量可在短期内改变金融创新节奏和侧重点，但不足以推倒重来或改弦更张。

金融创新顺利与否，主要取决于创新所需的技术软硬件、吸收能力和技术经济环境诸方面，与我们目前相关存量间的差距。为此要实现顺利创新，除了借助公共知识和别人的成功经验外，还涉及创新专有的、不可言传的技术诀窍等隐含知识的获取、转移和积累，以弥合上述各方面的差距。

和免费获得公共知识不同的是，有关金融创新专有技术诀窍的获得是有成本的，且需经历反复的吐故纳新的探索和试错过程才能获得。投资者一定要清醒地认识到，金融创新是有成本的，需要不断地试错才能最后成功，所谓金融创新一抓就灵、一蹴而就的想法是不现实的。

吴 刚