国元证券(000728)公司上半年实现营业收入8.44亿元、净利润2.97亿元、综合收益3.06亿元，分别同比增长-19%、-37%和-33%。公司传统业务存在向好因素。公司经纪业务佣金率存在企稳趋势，同比降幅远小于2011年同期，佣金率稳定在0.074%；公司自营业务风格稳健，虽然收入同比下降10%，但已经扭亏，2012年上半年公司自营业务获得3.8%的投资收益率(未年化)。公司目前创新业务进展顺利。公司融资融券业务面临激烈竞争，收入增速依然较高，2012年上半年两融业务收入27亿，同比增长32%；公司直投子公司增资至10亿元，直投项目储备丰富，目前已有1家上市，2家上会。

公司目前2012年PB仅1.3倍,同业最低，甚至已接近于拥有更高财务杠杆的间接融资类的银行业。同时，雄厚净资本实力与A类监管评级将助公司优先获得创新业务试点资格(公司为融资融券前三批试点券商)，账面约60亿元闲余资金，应用到创新业务中诸多买方业务上，盈利提升潜力大。2012年是创新业务的政策大年。证券行业创新业务政策暖风频吹，公司资本金雄厚有望成为试点。预计公司2012-2014年EPS分别为0.22、0.31和0.36，对应PB分别为1.31、1.27、1.23。维持“买入”评级。