原标题: 原油下游产品为何“同根不同生”

　　当北宋大科学家沈括第一次提出“石油”这一命名时，他绝不会想到，在将近一千年以后的世界，人们的经济和政治竟须臾离不开这种远古时代沉淀至今的深褐色液体。

　　以原油为起点，一条产品丰富的产业链逐步形成。然而，同根不同生的现象却时而出现。例如，作为重要下游产品，地炼石油焦自8月以来一直保持着良好的上涨势头；反倒是并非严格意义上的油化工的甲醇紧跟了油价步伐，创下历史最低值。分析人士指出，同根的各品种之间，除了上游成本之外，其价格还受其他多种因素影响，例如该品种所属企业在产业链中的定价权和供需情况等。此外，原油从上游传导到下游有约三个月的时滞，导致下游涨跌程度更多是受市场情绪影响。不过，总体来看，只要是原油的下游产品，成本支撑无疑至关重要。因此，原油暴跌之后，其他下游产品集体“卧倒”或在所难免。

　　同属原油根 缘何两分离

　　尽管已经屡次突破人们的心理底线，但石油空头仍然如入无人之境。截至北京时间12月17日19时35分记者发稿时，IPE布油下跌0.66元/桶或1.1%，报收于59.35美元/桶。

　　不过，尽管油价暴跌成为当前大宗商品市场最重要的背景，但原油的下游产品中，地炼石油焦和甲醇却表现迥异。

　　作为重要下游产品，地炼石油焦不顾石油的漫漫跌势，一直保持着上涨势头。12月17日，地炼石油焦均价为1128元/吨，较12月初已累计上涨近4%，延续了今年8月以来的上涨势头。

　　反观甲醇，虽然并非严格意义上的油化工，但甲醇反倒紧跟油价步伐。12月17日，郑商所甲醇期货价格大幅下跌，收盘封住跌停板，主力合约MA1506下跌90元/吨或4.02%，报收于2150元/吨，创下历史最低值。

　　“石油焦上涨动力很强，与甲醇形成鲜明对比。这主要是石油焦企业开工率低、供小于求的现实情况所致。”卓创资讯石油沥青分析师徐其刚分析，从供应面看，当前成品油库存堵库且需求低迷，炼厂焦化装置开工率大幅下挫，焦化装置开工率在往年这时候应为60%以上，但目前开工率只有40%多，导致供不应求，石油焦价格逆市上涨。从需求面来看，2014年电解铝产量仍在逐步提升，电解铝产量的提升意味着需要更多的石油焦。

　　至于甲醇市场进入“崩盘”模式，宝城期货研究员陈栋认为，甲醇跌停主要受四方面因素影响。首先，此前公布的汇丰12月中国制造业数据较差；其次，原油价格持续下跌，未见止跌迹象；第三，传统下游需求领域较为疲弱；第四，新兴消费领域烯烃装置采购甲醇出现放缓。

　　分析人士还指出，原油大幅下跌对甲醇的影响主要是压低国外甲醇成本，导致大量廉价进口甲醇涌入国内，冲击国内甲醇。此外，原油价格下跌，还使得乙烯和丙烯价格走弱，对于煤制甲醇产生重大冲击。

　　源头暴跌 集体“卧倒”终难免

　　众所周知，原油具有很长的产业链，形成不同的化工品。为何同属于原油的下游产品，但各品种之间的表现却差异很大，出现“同根不同生”的现象？

　　“同根的各品种之间，除了上游成本之外，其价格还受其他多种因素影响，例如该品种所属企业在产业链中的定价权等。随着产业链延伸，原油价格变动的传导性可能减弱。”金石期货分析师黄李强分析。

　　陈栋也表示，之所以原油下游产品之间会出现“同根不同生”现象，主要是因为各品种供需层面的情况有所差异。例如，在甲醇的需求端，传统消费领域全面沦陷，而新兴消费领域尚不给力。

　　以其他油化工品为例，LLDPE、PP和PVC等属于烯烃，PTA属于芳香烃，理论上讲，这些品种受到原油下跌的影响更为直接。但是，由于LLDPE和PP的生产企业具有定价权；而PTA企业由于产能严重过剩，定价权较弱，这就导致了目前LLDPE、PP于PTA走势的分化。

　　值得注意的是，原油从上游传导到下游有一定时滞性，一般而言，这个传导过程持续约三个月，这就导致下游涨跌程度更多的是受市场情绪影响。

　　“不过，总体来看，只要是原油的下游产品，成本支撑无疑至关重要。因此，原油价格下跌之后，其他下游产品跟跌的概率很大。”徐其刚表示。

　　目前，全球投资者对于油价走势似乎仍不乐观。本周三，加拿大皇家银行表示，将2015年布兰特原油价格预期从每桶94美元下调至71美元；将2015年美国原油价格预期从每桶86.50美元下调至65美元，甚至还将2016年布兰特和美国原油价格预期分别调降至每桶83美元和71美元，下调幅度之大，令人诧愕。此外，意大利石油行业协会近期也预计，2015年底或2016年初之前原油价格不会反弹。

　　“油价的矛盾主要集中在欧佩克常规油和北美页岩油的博弈上，尤其在全球经济下行情况下，欧佩克或美国任何一方减产前油价理论上没有最低只有更低。”招商期货原油产业链衍生品研究员曾维强也预计，明年一季度的油价可能跌至40-50美元/桶区间。

　　展望化工品后市，陈栋认为，虽说新兴消费领域甲醇制烯烃在年底有所发力，带动部分需求增量，但利多影响却难以匹敌成本塌陷以及传统需求领域萎缩的双重夹击。面对甲醇高库存而无新增厂家检修的现状，以及烯烃厂家出现采购减少迹象，预计未来甲醇供需还将进一步失衡，期价面临继续回落的风险。

　　黄李强则表示，PTA本身产能严重过剩，加上新疆棉花出售形势不好，棉花还有下跌空间，所以市场对于PTA看空情绪较重。当然，塑料和PP可能由于市场化程度不高，有生产企业挺价影响，下跌幅度有限。