俄罗斯金融市场本周遭遇“黑色星期二”，卢布汇率、股市和债市在当日都大幅下挫。市场动荡已蔓延至全世界，包括土耳其在内的几个新兴市场都受到了影响。下面5张图表解释了俄罗斯现在的情况以及预计接下来会发生的事情。

　　1) 加息没有阻止卢布大跌

　　浅粉线为俄罗斯利率，深红线为卢布汇率

　　周一夜间，俄罗斯央行[微博](Bank of Russia)将利率从10.5%上调至17%，目的是阻止卢布大幅贬值。但投资者认为这是一种恐慌迹象。周二交易时间初段，卢布汇率继续下跌，兑美元汇率一度跌破80卢布关口，之后收复了一些跌幅。目前卢布兑美元汇率在68卢布左右，仍较周二交易开始时下跌4%。

　　2) 别傻啦，是油价在作怪

　　那些为卢布汇率下跌寻找解释的人，只需看看油价就好了。全球油价基准——伦敦洲际交易所(ICE)1月交货的布伦特(Brent)原油价格周二跌破每桶60美元，降至5年半低位，是6个月前每桶115美元的近一半。油气占俄罗斯出口约四分之三左右，占俄罗斯政府预算收入的一半以上。

　　除非油价迅速反弹(但目前没有这种迹象)，否则油价将继续对卢布构成压力。

　　3) 通胀走高

　　俄罗斯通胀率11月触及9.1%。但随着卢布大幅贬值提升进口价格，经济学家担心，物价涨幅可能会在2015年初升至两位数。这将压缩消费者收入，令消费承压。这还会让俄罗斯央行的日子更加难过：俄罗斯央行的中期通胀目标为4%，但除非汇率走稳，否则这一目标将不可能实现。

　　4) 经济困境

　　在卢布持续贬值以及乌克兰危机导致西方对俄经济制裁的影响下，俄罗斯经济今年一直陷于停滞。但如果油价保持在目前的水平，明年即便是零增长也很难实现。在本周的一份声明中，俄罗斯央行表示，预计明后两年，俄罗斯经济将分别收缩约4.5%和0.9%。

　　俄罗斯央行预测，该国经济将在2017年强劲复苏，增速将达到约5.6%。

　　5) 俄罗斯央行下一步该怎么做？

　　俄罗斯外汇储备额

　　在今年很长时间内，俄罗斯央行一直在试图挽救卢布，今年初时该国外汇储备为4990亿美元，到11月底时降至4190亿美元，现在更跌至4000亿美元左右。今年11月，俄罗斯央行行长埃尔薇拉-纳比乌里娜(Elvira Nabiullina)选择让卢布完全自由浮动，同时保留为防范危机出手干预的权利。俄罗斯央行此后再度出手干预，但规模不大，它更倾向于用利率作为防守工具。周一夜间的加息未能阻止卢布贬值，这可能会让俄罗斯考虑不那么传统的回应措施。一些经济学家已在讨论将资本管制作为政策选择的可能性。

　　译者/梁艳裳

　　(来源：FT中文网)

　　（2014-12-17 22:30:16）