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　　2015年04月13日 15:49:48来源：证券时报网

　　大北农(002385)业绩符合预期，智慧大北农加速推进！

　　事件：4 月9 日，大北农发布了2014 年年报。实现归属于上市公司股东的净利润7.95 亿元，同比增长3.45%，对应2014 年EPS 为0.48元。公司同时发布了分红预案：拟10 转5 股派1 元。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩符合预期，环比逐渐改善。公司实现收入184 亿元，同比增长10.71%，归属于上市公司股东的净利润7.95 亿元，同比增长3.45%，业绩整体符合市场预期。分季度来看，公司业绩呈现环比改善趋势。公司上半年净利润为2.8 亿元，同比下降约10%，下半年净利润5.15亿，同比增长约10%。公司在养殖行业整体萎靡的形势下，取得了正增长，体现出公司优异的服务能力和营销能力。随着公司智慧大北农战略的执行，将更好的帮助养殖户更好的、更科学、更高效的养猪，带动传统产品销售。

　　分产品来看， 2014 年度公司饲料销售收入为172 亿元，同比增长9.65%，饲料收入占主营业务收入的比重为94.10%。饲料销售量为430.21 万吨，同比增长11.15%，其中猪饲料370.99 万吨，同比增长9.11%，反刍饲料29.04 万吨，同比增长34.72%，水产饲料17.06 万吨，同比增长14.28%，禽用饲料11.91 万吨，同比增长25.72%。

　　2014 年公司种子销售数量为1,917.28 万公斤，销售收入为4.77 亿元，同比增长9.38%，其中玉米种子销售收入2.1 亿元，同比增长52.12%，。

　　水稻种子销售收入2.56 亿元，同比下降12.05%

　　2014 年公司动保销售收入为3.79 亿万元，同比增长25.83%。

　　2、养殖春天已然来临，公司将充分受益行业反转。能繁母猪产能进一步去化将支撑2015 年猪肉价格反转加速。从存栏总量来看，能繁母猪存栏量已经下滑到4100 万头左右，相比前期5068 万头，下降约20%，产能去化明显。从供求角度分析以及根据我们的草根调研，我们坚定看好2015 年猪肉价格的反转。

　　我们认为，养殖的春天已然来临，猪肉价格预计将在4、5 月份重新进入上升通道，7 月份之后加速上涨概率较大。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，属技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，对高端猪料需求将增加，公司将充分受益于行业反转。

　　3、战略转型农业互联网平台运营商，15 年加速落地！互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，公司将以智农网（手机为智农通）为入口，将三大模块整合在一起，打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

　　截止2014 年年底，公司“进销财”用户2600 多家，“猪联网”用户1500 家，服务商品猪600 多万头。农信商城完成订单63 万单，完成交易额158 亿元。农富宝开户客户数1.26 万户，累计充值23 亿元。公司累计为超过2200 客户协助信用贷款11 亿元。智农通用户2.56 万人，推出公共账号60 多个。公司的智慧产品链已初步形成，2015 年公司将加速推广，智慧大北农战略加速落地！智慧大北农的核心：提高农业效率

　　1）猪联网：提高养猪业效率。猪管网是围绕养殖企业开发的，为养猪企业提供产品、服务、资讯、管理、财务和推广为一体的360 度客户服务平台。公司通过猪管网帮助养殖户提高养殖效率，而公司也通过猪管网掌控养殖业大数据。

　　2）农信金融（农村金融平台）：提高农村融资效率，不可复制的农村融资平台！

　　大北农的金融业务发展战略目标是基于互联网平台，利用经销商和养殖企业积累的经营、信用数据，形成一个即不同于商业银行也不同于传统资本市场的第三种农村融资模式，建立行业内第一个可持续的农村普惠金融服务体系。

　　公司一方面通过猪管网掌握的养殖户数据，以及大北农近20000 名业务人员对养殖户的了解，以及智农商城的交易数据，做到对养殖户的融资风险可控，大北农金融业务具备传统融资渠道不可复制的竞争优势！

　　另一方面公司可以通过农农贷（P2P 平台）、农银贷等多种渠道获得资金来源。

　　3）农信商城：提高农业交易效率，建立农资和生猪交易平台。

　　长期以来，农村物流基础设施薄弱、运输成本高等特点让农村电商发展缓慢，农村电商已成为电商行业的最后一个蓝海！另一方面，目前生猪交易链条长，养殖户均利用猪贩子和猪经纪进行交易。通过猪管网，公司控制了产业链最重要的资源-猪。一方面使公司与农资企业合作发展农资电商，相比其他公司发展农资电商具有优势。另一方面，公司在控制猪资源后，可以直接和屠宰场合作，缩短交易链条，成立生猪交易平台。

　　投资建议：我们预计公司2014/15/16 年EPS 为0.48/0.63/0.85 元，增速为3.3%、33.7%、35.0%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制，今年公司的利润将出现较大幅度增长，而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升，我们给予买入-A 投资评级，6 个月目标价29 元。

　　风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。

　　（安信证券）