骆驼股份（601311）:一季度业绩拐点 全年增长无虞

　　维持“增持”评级。维持2015-16年每股收益分别1.02、1.37元的盈利预测。公司在后市场O2O 和新能源汽车用启停电池两个细分市场,2015都是十倍渗透率提升的趋势中,最大受益于产业趋势变革,维持目标价30元,对应PE 为30倍。

　　渠道库存变化导致一季度净利润下降。公司一季度收入11.4亿元,同比增长0.3%,归母净利润9854万元,同比下降36%。由于公司主要原材料铅的价格处于下行趋势,经销商去库存,使得出货量减少。4月份以来铅价已回升近10%,预计公司收入和利润已经明显改善。

　　低估值高增长的汽车后市场O2O 新标的。依托线下庞大的销售服务资源,以O2O 方式切入蓄电池上门更换服务,2015年进入放量增长阶段,同时向其他上门保养服务延伸的空间巨大。

　　布局启停电池与动力电池。我们测算,为满足2020年平均油耗5.0L 的标准,启停系统成为传统车标配,公司的EFB 电池2015年起开始批量给奥迪A3车型供货,AGM 电池开始进入东风汽车配套体系。国泰君安