发起式基金，指基金管理人带头认购发起的基金，与一般基金2亿元的首募门槛相比，发起式基金只需筹集5000万元即可宣告成立。带头认购的金额不少于一千万，且持有时间不少于三年。这种与基金管理人利益绑定的做法往往成为基金卖点之一。此外，这种方式降低了基金的成立门槛，不少中小基金公司纷纷加入其中，希望借助它实现“逆袭”。

　　距离第一波发起式基金成立浪潮已过去三年，那些曾经宣扬风险共担、收益共享的基金如今怎样？发起式基金是否如想象中那样，成为基金公司与投资者双赢的产品？界面新闻对发起式基金进行全景式梳理，为投资者呈现这类基金的真实面貌。

　　2015年成立数量井喷 转向权益类品种

　　根据Wind资讯统计显示，截止至今年1月31日，目前共成立了208只发起式基金。下表为发起式基金总体情况统计：

　　2012年，证监会颁布并实施相关条例，正式增设发起式基金审核通道，简化审核程序，优先予以审核，发起式基金正式开闸。从上表可看到，去年成立的发起式基金比过去三年的总和还要多，达到109只。

　　发起式基金最初以债券和货币类为主，而后逐渐增加权益类基金。总体来看，目前仍以低风险产品居多。即使是风险较高的权益类基金，也以被动管理型的指数基金和以绝对收益为目标的混合型基金为主。目前仅有一只高风险的主动股票型基金中欧时代先锋股票（001938），于去年11月刚刚成立。过去两年里，对冲基金也成为发起式基金的热门品种之一（即上图的另类投资基金），目前已成立了17只。

　　规模大幅缩水 或清盘或转型

　　根据规定，发起式基金在成立三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止。时至今日，2012年时成立的首批基金已陆续结束三年“保护期”。公开资料显示，目前已有两只基金——国联安中债信用债（253070）和西部利得稳定增利（675021）相继清盘。

　　而那些仍在运作中的同期基金，从规模变化上来看，有三分之二的基金规模均比成立时的规模缩水，少则两成、多则九成。

　　另有三分之一的基金与成立之初相比规模增长，界面新闻梳理发现，其中或借助了机构资金的力量，国金国鑫灵活配置（762001）便是其中的典型。该基金成立于2012年8月，首募规模为1.79亿份。到去年一季度末时，规模仅剩0.88亿元。在2015年8月合约到期时，如果规模仍不达2亿元，很可能遭遇清盘命运。”

　　从该基金半年报可发现，它选择了一条“投靠”机构资金的道路。数据显示，6月末时资产净值扩大到27.33亿元，机构持有比例则从14年年报时的20.38%扩大至98.2%。

　　要成为机构专用产品是有代价的，机构资金的风险偏好通常比较低。该基金在三年期限将至时摇身一变，改变投资思路，奔向绝对收益。一方面，它将业绩比较基准从“沪深 300 指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%”调整成“金融机构人民币三年期定期存款基准利率（税后）”。另一方面，投资范围也变得更加宽泛灵活，股票投资占比从 30%-80%调整到了0%–95%。从资产配置看，股票占净比从过去的五至七成下降至不到一成，现金占比升高至三成左右。

　　业绩差距大 风险也不小

　　界面新闻梳理发现，截止至1月31日，有83只基金成立至今处于亏损中。若剔除指数型基金，仍有22只基金收益为负，它们大多成立于去年。下表为成立以来净值亏损（以复权单位净值增长率计算）最严重的10只主动型基金：

　　中原英石灵活配置（000986）去年2月成立至今，以近三成的跌幅高居亏损榜首。作为中原英石基金公司旗下唯一一只公募产品，它的最新规模仅为0.13亿元。新华稳健回报（001004）、中欧精选A（001117）的亏损幅度也在两成以上。而与它们的亏损业绩形成鲜明对比的是，中原英石灵活配置和新华稳健回报设立时均围绕“一年期银行定期存款收益率”制定业绩比较基准，致力于提供投资者以稳定的绝对收益。

　　也有部分基金实现了较好的收益。以去年年度收益为例，下表为去年收益居前的10名：

　　从上表可看到，发起式基金收益差距较大，收益前十的基金中，最高的华商创新成长（000541）达到85.4%，第10名的嘉实绝对收益策略（000414）只有17.48%。

　　从风险角度来看，上表中许多基金在今年1月大跌中也难幸免。华商创新成长跌幅29.76%，北信瑞丰无限互联主题（000886）更是跌了32.63%，把成立至今累计收益都跌没了。

　　上表中躲过1月大跌的基金仅有4只。从基金类型来看，它们是偏债混合型基金（包括保本基金）、对冲基金以及半年前刚刚完成转型的国金国鑫灵活配置。

　　综上，经历了三年尝试，从业绩上看，此类机制基金并未体现出明显优势。而从风险上看，虽然整体风险偏好度较低，但一些基金的业绩波动较大，与其绝对收益目标明显背道而驰，应引起投资者警惕。