执行量化宽松，欧元区主要阻力来源之一是德国。

　　6月，此前一直对任何量化宽松政策都坚决反对的德国突然一反常态，其央行行长魏德曼竟与其他欧洲央行成员一到签署了重磅协议。得到以保守著称的德国默许后，欧央行果断对外祭出一揽子量化宽松政策，终于在美联储、日本央行等之后，踏上了“宽松”之路。

　　德国突然“变脸”，也引发了外界更多期待。市场对欧元区货币政策的关注也由是否“宽松”转向“宽松的幅度”，即欧央行最终能否拧开全面量化宽松的阀门。

　　7月的欧央行议息会议上，欧央行行长马里奥·德拉吉继续强调推出量化宽松政策的可能，却也继续没有给出明确信号。在欧央行“烟雾弹”和欧元区坚持量化宽松政策实际困难的共同作用下，欧版量化宽松显得既近又远。

　　德国改变的背后

　　直到5月末，欧元区经济“领头羊”德国都在反对欧央行执行量化宽松政策，认为欧央行在救助问题上干预过多。然而之后德国态度却突然改变，签字默许。

　　个中原因，国鑫黄金的报告分析，2011年欧央行出台了直接货币交易购债计划和长期再融资计划组合，但此举并没有令市场重拾对南欧国家的信任，资金依然大规模从南欧国家蜂拥至北欧国家，可是以德国为首的欧盟核心国本身也无大规模信贷资金需求，于是，资金只能流向房地产市场并最终形成泡沫，成为德国经济的一大风险，日趋影响到欧元区的整体稳定。于是德国选择先行支持德拉吉的一揽子宽松政策，希望能把这些过剩的资源分配给周边国家，毕竟德国也使用欧元，大环境改善也能保持欧元的竞争力。

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃也直言：“由于市场期盼的欧版量化宽松政策规模远大于目前，后期德国能否打破‘保守’，继续支持大规模流动性的注入，仍有变数，毕竟这对德国的储户有所损害。”

　　宽松的纠结

　　不过，德国的态度只是欧版量化宽松推行之路上的障碍之一，除此之外，中国现代国际关系研究院欧洲所副研究员刘明礼强调，要正式推出欧版量化宽松，欧央行还有一些棘手问题需要解决。

　　姚铃分析说，法律上，欧盟条约明确规定，禁止使用货币手段直接为政府融资，欧版量化宽松显然与此有明显冲突。

　　执行效果上，与美版相比，欧版量化宽松则存在很多先天不足。比如，刘明礼就指出，欧洲企业贷款多数来自银行而非市场，很难保证量化宽松政策给市场注入的大量流动性都流向企业；德意志银行也表示，在欧洲，股市账户占欧洲家庭财富比例小于10%，且欧洲人没有将财富升值所得用于消费的习惯，因此欧版量化宽松政策即便执行，效应也会比美版大为缩水。

　　量宽与否还看通胀率

　　那么欧版量化宽松会推出吗？

　　姚铃认为不排除推出的可能性。至于推出的时间表，中国国际现代关系研究院欧洲所所长张健认为，取决于欧元区通胀率。

　　这一点在会后德拉吉的发言中得到证实。德拉吉称：“政策工具使用顺序取决于中期通胀和物价前景，但是为了获得物价稳定，我们不得不持有现在的货币立场。”

　　据欧盟统计局最新数据显示，欧元区6月消费者物价指数初值年率与5月持平，继续保持在0.5%，符合市场预期，而6月核心消费者物价指数初值年率为0.8%，高于市场预期的0.7%。

　　资料显示，这已是欧元区消费者物价指数连续第3个月维持在0.5%的低位水平，与欧洲央行设定的2%的目标水平相去甚远，同时消费者物价指数已连续9个月位于德拉吉描述的危险区域1%以下。

　　对此，德拉吉坚持认为目前的消费者物价指数仍符合欧央行预期。姚铃猜测，尽管消费者物价指数没有明显回升，但也没有明显下降，持平对于欧央行来说，或许已经是个好消息了。

　　不过，德拉吉也不否认通货膨胀率继续下行的风险，他给出明确指示：“如果通胀如期发生改变，将会使用资产购买计划。”继续强调了欧版量化宽松推出与否将取决于欧元区通货膨胀率水平。