洪城水业:业绩符合预期,跨越式增长值得期待

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司

　　投资建议

　　预计公司2014-2016年EPS为0.46、0.51、0.59元,对应PE为22X、20X、17X,我们认为公司现有资产盈利稳定,集团层面思路灵活,作为江西省最佳环保平台,外延式扩张值得期待,维持“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　事件:洪城水业发布三季报

　　长城观点:

　　业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入10.4亿元,同比增加28.1%,实现归属于母公司股东净利润1.1亿元,同比增加37.3%,eps为0.34元,业绩符合预期。

　　公司收入增长28.1%主要因为今年4月份自来水价格上调和工程业务快速增长,而前三季度毛利率下降1.1%至34.5%,主要是1、母公司供水量增加致使水资源费、动力等成本增加;2、子公司洪城环保去年5、6月成立凌志水处理设备、兆盛水务,去年同期未产生成本;3、孙公司南昌市自来水工程公司工程的材料费及民工费等随着收入的增加而增加。公司净利率受益于财务费用的大幅减少(财务费用率由12.6%降至9.3%),上升0.9%至11.2%。

　　公司前三季度应收账款3.3亿元,较年初增加58.4%,主要是孙公司南昌自来水工程的工程应收工程款增加,我们预计未来坏账风险不大。

　　集团发展思路灵活,公司受益:在上一届集团领导的推动下,公司成功实现外延扩张,完成南昌、九江、萍乡以及全省78个县级污水厂的布局。按照新领导3年攻坚计划,2015年-2016年将是集团实现跨越式增长的一年,作为集团唯一的上市公司,洪城水业需要更好发挥上市公司投融资的作用,有望复制当初的成长路径;且江西省环保市场空间广阔,公司作为江西唯一的上市平台,有望利用其丰富的省内资源实现外延式扩张。

　　投资建议:预计公司2014-2016年EPS为0.46、0.51、0.59元,对应PE为22X、20X、17X,我们认为公司现有资产盈利稳定,集团层面思路灵活,作为江西省最佳环保平台,外延式扩张值得期待,维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:水处理量低于预期。

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