宝钢股份:毛利提升,营业外收入增加,Q3净利润大幅增长98%

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议:

　　公司前三季度净利润恢复同比正增长至8%主要是由于公司Q3净利润实现了超预期的大幅增长:一方面源于公司低价铁矿石3Q 进入使用期,毛利率有所提升,另一方面源于公司Q3确认资产处置收益使得营业外收入增加。展望未来,我们依然看好公司“一体两翼”的发展战略,公司主营业务规模持续扩张,IT、电商业务快速成长,维持买入的投资建议。

　　公司业绩:公司Q1-Q3实现营业收入1439亿元,同比增长1%;实现净利润50亿元,同比增长8%,EPS 为0.3元,公司业绩略超预期,扣非后公司实际净利润同比增长2.6%。从单季度来看,公司Q3单季实现营业收460.9亿亿,同比持平,实现净利润18.6亿,同比大幅增长98%,扣非后同比增长64%。

　　毛利率回升:公司Q3净利润同比大幅增长97.7%一举带动公司净利润同比增速由上半年的-15%直接跃升至7.9 %,略超我们预期。公司Q3单季营收持平而净利润大幅增长主要俩源于两方面:(1)Q3公司完成精密钢管厂搬迁处置,相应确认资产处置收益,使得营业外收入同比增加4.1亿元,增幅达到292.9%;(2)公司Q3钢材出厂价维持稳定,铁矿石价格下跌带来成本的下降已开始显现。公司上半年采购的低价铁矿石Q3已开始大量使用,使得公司Q3期间钢铁制造业务毛利率同比提升2.9个百分点,环比提升0.9个百分点至10.5%,与我们中报时的判断一致。截止9月底,普氏指数同比已下跌40%,我们预计所带来的成本下降将继续在Q4显现,但公司从10月开始已连续两次下调出厂价格,累计下调约200元,我们认为这将会对预计铁矿石价格下跌所带来的利润空间进行一定程度的压缩压缩,毛利率预计环比将会有小幅下降。

　　中标 TANAP 天然气管道项目,打开国外UOE 管线市场:公司公告近期已中标TANAP 天然气管道项目,公司将向TANAP 项目提供约370公里UOE管线管。我们认为公司此次中标显示了公司的UOE 管道质量已得到国际认可,将会为公司在欧洲等国外市场拓展UOE 管道业务带来积极的影响。

　　未来成长性依然良好:(1)公司湛江项目推进加速,湛江钢铁1550冷轧酸洗项目正式开工,一号高炉本体结构提前封顶, 预计明年4季度有望生产钢坯100万吨,2016年下半年全部投产后产能将增长30%。(2)公司正在不断地提高产品质量,并更加深入的参与到产品开发和供应链管理环节,同时,公司也正在增加车用铝、轻量材料等技术储备,公司未来有望成为汽车生产厂的一体化材料供应商。

　　盈利预测:虽然目前行业整体向下,但公司作为行业龙头,拥有较强的定价权以及成本控制能力,主业规模的扩张将带动业绩稳定的增长。我们预计公司2014年和2015年分别实现归属上市公司净利润65亿元(YoY+12%,EPS 为0.39元)和70亿元(YoY+9%,EPS 为0.43元)。当前股价对应2014年和2015年P/E 分别为11倍和10倍,P/B 为0.7倍。维持买入的投资建议。

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