对比收购核心军品总装前后，中国重工净利润占集团比重不增反降；重工集团未来军工资产证券化还有大空间，明年中国重工市值有望超2000 亿元。南船集团在军船、科研院所和非船业务逊色于北船，但弹性最好的民船份额较高。广船有望成为南船集团船舶造修（民船、军船总装）的大平台，市值向重工看齐；我们从目前被收购资产体量测算，广船市值将达1000 亿元、未来还有较大提升空间。提高广船目标价到50 元、维持买入评级。

　　日发精机：签订大订单，航空装备产业迎来实质进展

　　研究机构：安信证券 日期：2014-12-30

　　重大合同公告：公司公告称，今年4 季度以来，意大利MCM 公司分别与GE、赛锋公司下属SNECMA Corbeil France 及MESSIER BUGATTI DOWTY等多家公司签订产品销售合同，累计合同金额1,992 万欧元，约合14,892.59万元，约占2013 年营业收入的31.70%。

　　我们的分析与判断：

　　对MCM 的战略整合初见成效，未来协同开拓国内国际市场。赛峰集团是世界一流的航空发动机和设备制造商，在100 座以上干线喷气发动机、直升机发动机均位列世界第一，生产的CFM56 发动机占中国民用机发动力总数的50%。此次与GE、赛峰等多年合作的大客户签订一系列重大合同，充分显示了市场和客户对公司收购MCM公司及管理水平的认可，也奠定未来MCM加速开拓中国军民航空产业潜在市场。从长期看，将实现日发精机、日发航空装备和MCM 对航空航天细分市场的资源共享，推动日发航空蜂窝加工设备加快进入国际中高瑞市场，有助于MCM 积极开拓国内航空巨大的潜在市场。

　　航空柔性装配线产业正取得实质性进展，预计2015 年将开始贡献业绩。公司战略转型航空柔性装配线产业符合未来航空产业智能化发展趋势，也得到国务院总理的见证。今年以来，公司业务逐步获得成飞、贵航、沈飞、陕飞及中航625 所等中航系军工企业、研究院所的合作意向，我们相信意向合作最终将会转化为有效订单。我们测算国内蜂窝材料加工设备500 亿元市场规模，柔性数字化装配线拥有千亿级的市场潜力，公司未来成长的空间非常大。

　　我们预计2015 年航空装配线将迎来实质性进展，预计日发航空装备公司收入约2.8 亿元，公司也在积极涉足蜂窝材料加工业务，成为新的利润增长点。

　　重申“买入-A”评级，6 个月目标价46.23 元。我们预计2014 年-2016年净利润4,522 万元、1.49 亿元、2.41 亿元，EPS 为0.21 元、0.69 元、1.12元，目前对应2015-2016 年市盈率43 倍、26 倍。公司正处于战略转型航空数控化新兴产业，国内航空数字化装配产业拥有千亿级规模且新业务订单将跨越式增长。我们重申“买入-A”评级，6 个月目标价46.23 元，对应100 亿元市值。

　　风险提示。传统数控机床持续低迷；转型航空数字化装配线面临不确定性；蜂窝加工机床及数字化装配线订单进度不达预期；MCM 的市场开拓具有风险。

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