对比收购核心军品总装前后，中国重工净利润占集团比重不增反降；重工集团未来军工资产证券化还有大空间，明年中国重工市值有望超2000 亿元。南船集团在军船、科研院所和非船业务逊色于北船，但弹性最好的民船份额较高。广船有望成为南船集团船舶造修（民船、军船总装）的大平台，市值向重工看齐；我们从目前被收购资产体量测算，广船市值将达1000 亿元、未来还有较大提升空间。提高广船目标价到50 元、维持买入评级。

　　重庆水务:污水调价幅度超预期,不影响公司中长期看点

　　研究机构：方正证券 日期：2014-12-30

　　重庆水务29日发布公告,今日接到重庆市财政局通知,第三期污水处理服务结算价格确定为2.78元/立方米,较第二期下调0.47元/立方米。自2014年1月起执行,此前按照第二期水价执行污水处理服务将在本月予以调整。

　　此次调价超预期,影响公司利润15%左右

　　公司此轮调价下调幅度大于市场预期,下调幅度14.46%,按第三期水价执行1-9月份实际确认收入将比按第二期水价暂时确定收入减少2.80亿元。预计全年影响收入在3.6亿元左右。毛利率由此前的78%左右下降至66%左右。考虑排水公司所得税率15%,对利润影响预计全年在3亿元左右,对应EPS0.06元,对公司利润影响在15%左右。

　　四季度日元贬值,汇兑损益约8000万元

　　公司有接近125亿日元长期贷款,四季度日元贬值,日元兑人民币贬值幅度约12%,公司四季度汇兑收益预计8000万元,预计增厚四季度EPS0.02元。 ※调价不改水资源化和国企改革预期 公司股价四季度上涨幅度较大,而上涨的催化因素主要来自重庆国企改革的预期,以及市场对“水十条”出台的预期。第三期水价的出台并不影响公司的质地,公司依然有较高的盈利能力和充足的现金保证。公司的看点依然在重庆国企改革的方案落地。

　　投资建议:

　　根据第三期水价定价,我们适度下调2014-2016年EPS到0.35元,0.37元和0.41元。短期涨幅较高,加上调价低于市场预期,有短期回调风险。但调价不影响公司质地,以及国企改革、水资源化、外延扩张等中长期看点,可待风险释放后继续加仓。短期下调评级至“推荐”。

　　风险提示:

　　(1)水资源化改革进度低于预期;

　　(2)国企改革力度低于预期。

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