对比收购核心军品总装前后，中国重工净利润占集团比重不增反降；重工集团未来军工资产证券化还有大空间，明年中国重工市值有望超2000 亿元。南船集团在军船、科研院所和非船业务逊色于北船，但弹性最好的民船份额较高。广船有望成为南船集团船舶造修（民船、军船总装）的大平台，市值向重工看齐；我们从目前被收购资产体量测算，广船市值将达1000 亿元、未来还有较大提升空间。提高广船目标价到50 元、维持买入评级。

　　海达股份:关注高铁和汽车产品线的增长

　　研究机构：平安证券 日期：2014-12-30

　　事项:近期我们调研了海达股份。

　　海达股份是国内橡塑密封和减振领域领军企业海达股份成立以来,致力于高端装备配套用的密封和减振橡胶部件产品的研发、生产和销售,目前收入组成中,轨道交通领域占比最大,达到40%左右,其次是航运领域占比约23%,汽车领域占比约18%,建筑占比约15%,还有其他一些领域如新能源和军工方面也有一定贡献。公司在上述多个细分领域中,例如轨道交通的隧道工程止水胶,轨道车辆包括高铁在内的密封件,汽车天窗密封条以及航运密封产品等都已经做到了市场占有率第一。

　　轨道交通业务 2015年存在超预期可能。

　　轨道交通是公司重点发展的领域之一,目前应用于轨道交通的产品主要有:轨道车辆橡胶密封和减振部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道减振橡胶部件等三大类。其中在高铁领域,具体产品主要有列车车身及门窗系统、空调通风系统的密封、减震件,轨道减振器等。公司的高铁密封和轨道减振橡塑产品拥有高市占率,竞争力显著,在国内为稳增长而加大铁路和地铁等轨道交通投资以及高铁出口潜力巨大的趋势下,我们认为公司高铁领域产品销售业绩存在超预期的可能性。

　　汽车密封产品有望保持较快增速长。

　　公司该类业务主要分为天窗密封条和整车密封条,其中天窗密封条已经是国际天窗总成巨头的核心供应商,整车密封条经过多年培育,已经逐步进入主机厂放量,我们预计这两块业务明年会有较快的增长。同时,汽车减振橡塑产品也是公司正在重点开发推进的产品,未来1-2年有望规模化销售。

　　原料三元乙丙胶价格看跌,有利于公司利润水平提升。

　　三元乙丙胶是公司主要橡胶原料,公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力,2011年一季度三元乙丙胶步入下跌走势,公司的利润率自2011年呈现持续提升,毛利率从2011年的21.9%提升至今年的28.11%。由于原油价格今年下半年大幅下跌和未来三元乙丙橡胶产能仍在增长,我们对三元乙丙胶价格保持看跌趋势,这对公司利润率构成利好。

　　盈利预测与估值。

　　我们认为公司是橡胶制品领域精耕细作、资质优良的领军企业,未来内生上有望保持稳定增长,同时外延扩张整合存在潜力。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.62、0.83和0.99元,对应当前股价的市盈率分别为32、24和20倍,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价格20元。

　　风险提示:行业竞争加剧;高铁投资和出口低于预期。

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