对比收购核心军品总装前后，中国重工净利润占集团比重不增反降；重工集团未来军工资产证券化还有大空间，明年中国重工市值有望超2000 亿元。南船集团在军船、科研院所和非船业务逊色于北船，但弹性最好的民船份额较高。广船有望成为南船集团船舶造修（民船、军船总装）的大平台，市值向重工看齐；我们从目前被收购资产体量测算，广船市值将达1000 亿元、未来还有较大提升空间。提高广船目标价到50 元、维持买入评级。

　　TCL集团:战略转型步步为营,业绩与估值双升

　　研究机构：海通证券 日期：2014-12-30

　　公司以多媒体和通讯为主体推进“双+”战略转型,构建了“元器件+终端+内容应用+平台”完整生态圈,增值业务规模迅速扩大,终端盈利亦不断改善;液晶电视大尺寸化提振面板需求,预计15-16年面板供需仍偏紧,华星有望维持高利润率,二期投产带来业绩增量;家电等其他业务稳步发展。综合分析,预计公司2014-16年EPS 分别为0.33元、0.38元和0.46元,分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。l TCL 集团:“双+”战略转型,构建完整“元器件+终端+内容+平台”生态系统。TCL集团拥有多媒体、通讯、华星光电、家电等业务板块,电视、手机和白电等终端产品布局完善,在“双+”战略转型思路下,加快布局智能终端的内容/应用/平台、智能家庭、云服务等业务,构建了“元器件(液晶面板、芯片等)+智能终端(电视、手机、白电等)+内容应用(视频、教育、游戏等)+平台(欢网、全球播、游戏平台等)”完整生态链。

　　TCL 多媒体:娱乐化转型,增值服务加快布局,终端盈利改善。电视行业商业模式变革,应用/内容/广告等价值凸显,终端价格较快下滑,终端盈利被压缩。公司审时度势,推动“双+”战略转型,新产品与新业务布局加快,爱奇艺TV+、游戏电视、全球播等代表性产品陆续推出,内容/应用/广告等增值业务收益快速扩大,预计2015-16年可达0.4亿、0.8亿元,盈利模式和趋势的确立有望带来业绩与估值双升。此外,液晶电视销量好转,产品结构优化,终端盈利亦有改善。

　　TCL 通讯:智能手机销量攀升带动盈利增长,增值业务收益快速扩大。公司智能手机销量突飞猛进,1-11月海外和国内销量分别为3010万、596万台,同比增长182%和83%,带动营收与业绩大幅增长。未来,国内外市场开发,4G 手机放量,增长空间依然很大。同时,以智能手机销量为入口,搭建移动互联网应用服务平台,增值业务收益扩大,预计2014-15年增值业务收益可达0.8亿和1.2亿元。

　　华星光电:2015-16年面板产能供给依然偏紧,二期项目投产带来业绩增量。液晶电视大尺寸化提振液晶面板需求,供给偏紧,面板价格结构性上涨。预计2015-16年全球大尺寸液晶面板需求增长8%、7%,供给增长6%、7%,供给依然偏紧,有利于面板厂商维持较高利润率。华星二期项目预计15年5月投产,带来业绩增量,预计2014-16年华星光电将实现净利润24.83亿、26.88亿、33.23亿元。

　　盈利预测与投资建议。预测2014-16年公司将实现净利润30.94亿、35.57亿和43.32亿元,对应EPS 分别为0.33元、0.38元和0.46元,分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值,给予公司目标价4.66元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素:液晶面板价格较快下滑,战略转型进展不及预期。

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