虽然美国经济增长前景向好，美联储宽松政策有望率先转向，但美国国债收益率却不升反降，近期持续走低。分析人士认为，包括美国在内的主要经济体国债收益率普遍下滑，显示通缩风险在全球蔓延的压力上升。在此条件下，美联储应不会急于加息。

自去年12月23日以来，美国2年期国债收益率从0.74%降至0.51%；10年期国债收益率猛降近40基点至1.88%左右，为2013年5月以来最低；30年期国债收益率目前仅为2.47%，创历史最低。除美债外，其他主要经济体国债收益率普遍下滑，英国、德国、日本、西班牙等国10年期国债收益率均降至历史低点。

造成本轮国债收益率集体走低首要原因当是通缩压力上升。去年12月，欧元区消费者价格指数（CPI）初值同比下降0.2%，连续22个月不及欧洲央行目标水平，为五年来首次出现负增长。截至去年12月，中国生产者价格指数（PPI）已连续34个月下滑。

虽然美国经济陷入通缩的风险不大，但通胀水平也不乐观。美国劳工部最新数据显示，去年12月美国平均时薪环比下降0.2%，明显不及市场预期，过去12个月累计增幅仅为1.7%。衡量市场对未来通胀预期的美国10年期国债收益率与同期通胀保护债券之间的差值目前徘徊在1.58%附近，为2010年8月以来最低，相比之下过去10年的平均值为2.18%。

通缩阴影再现，首先是由于国际金融危机以来主要经济体经济结构性调整不到位，造成有效需求不足，主要经济体内生增长动力疲弱；其次，国际油价持续下跌带动大宗商品价格集体走低，进一步加剧了通缩压力。

眼下，投资者对通缩风险的担忧情绪已超过对美联储将加息的预期，成为市场主导因素，避险情绪升温导致资金流入美元与美债意愿强烈，推动国债价格上涨，收益率持续走低。为应对通缩挑战，以维持物价稳定为重要职能的美联储在加息时点上，肯定会慎之又慎。

一方面，全球经济增长放缓正在给美国经济增长带来压力，而近期薪资增长意外下滑，意味着美国就业市场发展可能并非失业率数据所显示的那么乐观，这将令决策者重新思考政策调整时点。

另一方面，去年年中以来美元持续升值，目前已创九年来新高。强势美元可能拖累美国出口，给美国企业盈利带来负面影响，这也不是决策者希望看到的。

当前，全球采取协调措施对抗通缩风险已迫在眉睫，更多的财政和货币宽松政策是必要的，也是必需的。虽然美国已着手在政策方向上进行调整，但美联储不会急于在收紧货币政策的道路上走得太远，毕竟呵护美国经济复苏势头仍是其重要职责所在。