作者：瞭望智库特约高级研究员、财政部副部长 朱光耀

本文为瞭望智库原创稿件

2015年6月15日以来，中国股市出现了调整进程。其原因是中国股市在过去5、6年间一直低迷，自2014年年中以来出现了迅速上涨的势头，上证综合指数从2014年7月11日的2047点快速上涨到2015年6月12日的5166点，涨幅为150%以上，且期间基本没有出现大的回调。

近期中国股市出现大幅回调，主要有两个方面原因：一方面，股市本身在快速大幅上涨后面临自然回调压力。另一方面，中国股市在发展过程中还存在一些不成熟的特点，特别是市场融资的杠杆率过高。成熟市场投资者融资的杠杆率一般不超过1倍，而中国股市投资者融资的杠杆率最高甚至达到5-6倍以上。一旦市场出现大幅震荡，使用过高杠杆的投资者被强制平仓，导致股市下跌幅度进一步扩大，造成市场恐慌。

针对市场的恐慌情绪，中国监管当局参照成熟股票市场国家应对剧烈震荡的处理方式，及时采取稳定市场的综合性措施，包括暂缓IPO、央行提供流动性支持等，目标不是拉升股市指数，而是制止市场恐慌。7月17日是关键的一个交易日，上证50、沪深300、中证500三大股指期货7月合约都在这一天到期交割。当天，中国上证指数报收3957点。从技术层面分析，本轮中国股市震荡阶段已经基本结束。中国股市从大涨大落到基本平稳的事实表明，中国监管当局稳定股市的政策措施方向是正确的，行动是及时的，力度是适当的，达到了制止市场恐慌、稳定市场的目标。

下一步中国股市面临的主要挑战，是监管当局如何平稳退出市场干预措施，让股市按照市场规则正常运行，处理好近期效应和长远制度安排的关系，防范道德风险等。

展望未来，我们有信心保持中国股市的健康发展。这个信心主要来源于两方面：第一，中国经济基本面健康。中国经济进入了中高速增长的新常态，在中国新一代领导集体的坚强领导下，中国正在深化结构改革，推动经济增长从传统的要素驱动向创新驱动转变。在此过程中，尽管面临一定的经济下行压力，但通过坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，及时采取政策措施进行微调，2015年上半年中国经济企稳向好，而且这种向好态势愈加明显和巩固。《政府工作报告》明确4个关键因素构成积极的财政政策：一是2015年财政赤字率2.3%，高于去年的2.1%。二是推进结构性减税和系统性清理行政事业收费，降低实体经济运营成本。三是盘活财政资金存量，提高财政资金使用效率。四是加大公共财政支持公共产品供给的政策力度。积极的财政政策一定要体现应有之义，加力增效。稳健的货币政策支持币值稳定，防范风险，支持实体经济发展。6月末M2货币供应量同比增长11.8%，接近12%的年度目标。

2015年上半年中国GDP增长7%，CPI增长1.3%，投资增长11.4%，社会消费品零售总额增长10.4%，新增城镇就业718万人。经济结构日趋合理，消费对GDP的增长贡献率达到60%，第三产业增加值占GDP比重升至49.5%。下半年，中国政府将继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，在有力的宏观经济政策的支持下，我们有信心实现今年7%左右的经济增长目标，造福中国人民，同时也为世界经济增长做出贡献。根据IMF最新预测，2015年全球GDP增长3.3%，中国对全球的贡献预计将达到28.5%。

第二，中国正在不断全面深化改革。为使中国经济保持稳定增长，主动适应和引领经济新常态，需要更加坚定地推进更多改革和结构调整措施。在股市震荡期间，中国人民银行宣布加大银行间债券市场对国外央行、主权财富基金和国际金融组织的开放力度，就是一个事例。今后，更多的改革措施将付诸实施，确保中国经济持续健康增长。

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