国庆长假前，A股市场缩量窄幅震荡特征日趋显著，上证综指9月跌幅为4.78%，连续四个月下跌，并以38.87%的累计跌幅居于历史前列。不过，从历史上看，连续4个月以上下跌后，次月往往会出现一定程度的反弹，甚至连续多个月反弹。机构投资者认为持续震荡筑底后，市场的反弹动能正在孕育。

　　 缩量整固

　　9月以来A股呈现横盘窄幅区间震荡走势，表明市场上有抛压下有支撑的特征，而量能的快速萎缩则体现出市场参与热情低迷。

　　国庆长假前最后一个交易日A股早盘高开后维持高位震荡走势，量能进一步萎缩。上证综指早盘高开0.48%后冲高遇阻小幅跳水，题材股继续走弱导致创业板出现一波猛烈跳水，跌逾2%，午盘受到银行、券商、钢铁等蓝筹板块发力提振，两市股指止跌回稳，上证综指涨逾1%逼近3100点，军工股也全面爆发，但两市量能未能有效跟进致使涨势再度回落，创业板相关指数表现疲弱以绿盘报收。

　　截至9月30日收盘，上证综指收报3052.78点，上涨14.64点，涨幅为0.48%；深证成指收报9988.25点，上涨38.33点，涨幅为0.39%。中小板综指收报9988.75点，上涨0.53%；创业板指数收报2082.67点，跌0.76%。量能方面，沪深两市当日的成交额分别为1565.69亿元和2146.9亿元，总成交额为3712.59亿元，创下近10个月新低。

　　从近期以来的市场走势来看，大盘呈现出上下两难的状态。一方面，3000点附近抛盘有限，不仅是配资清理进入尾声，深套的投资者也采取“以静制动”的操作思路，市场失去了主动杀跌的动能。而题材股的反复活跃领涨释放出积极信号带活市场人气的同时，大盘蓝筹股的估值接近底部区域已获得市场的认可，每逢市场大幅波动便强势护盘。整体来看，市场当前下方的支撑较为稳固。然而另一方面，上证综指多次冲击3200点未果，创业板指数短暂突破2100点便快速回调，市场稍有利空传闻出现便出现大幅波动，两市成交量也在持续萎缩，显示做多力量同样疲弱，市场观望情绪十分浓厚，场内资金呈现出了短线快速闪转腾挪式的操作特征，这也说明了当前市场“看的人多，做的人少”。

　　 积蓄反弹动能

　　9月上证综指跌幅为4.78%，为连续第四个月月线收阴，累计跌幅达38.87%；深证成指9月也下跌了5.31%，4个月内跌幅累计达44.71%。中小盘股表现较好，中小板综指9月下跌4.27%，但由于前三个月跌幅较大因而四个月累计跌幅达44.73%，创业板则于9月“异军突起”，逆势上涨了4.29%，不过前三个月的跌幅达到了51.84%。

　　从历史上来看，连续四个月以上的下跌次数并不多，上证综指仅出现过10次，而四个月累计跌幅38.87%，仅次于1992年6月30日和1994年3月31日起的两次连续5个月分别下跌79.42%和75.12%，位居历史第三位。值得注意的是，历史上连续4个月以上的下跌后，次月均会出现不同程度的反弹，最长的连续反弹时间长达7个月。

　　不少机构投资者也认为持续筑底状态下的反弹契机已逐步酝酿。兴业证券就指出，股市处于构筑“市场底”的黎明之前；三季度后期最迟到10月上旬，做空动能将进一步衰减，利空出尽，就像弹簧越压反弹越有力，反弹动能不断孕育。首先，当前成交缩量，换手率降至历史均值，显示主动性“杀跌”动能已开始衰竭；其次，9月份清理场外配资导致的被动“杀跌”动能宣泄之后，“去杠杆”接近尾声；第三，10月上旬，三季报风险可能还有一些扰动，那时反弹时机已到了“右侧”；第四，人民币汇率还在回归“稳态”的过程中，宏观层面的悲观情绪正在缓解；第五，深秋之前，投资者信心也在筑底，市场的信心需要等赚钱效应来强化。

　　申万宏源也表示，经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。近期金融股的企稳说明左侧价值型投资者开始出手。另外，当前货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动。长城证券也认为，经济疲弱释放政策宽松空间，“财政发力+货币宽松”的组合拳有望持续。在预期差修复的环境下，市场中期向上的概率依然大于向下。（记者 王威）